國信證券研究報告：雙匯發(fā)展-000895-注入資產(chǎn)評估值下調，12年業(yè)績預期偏低：雙匯發(fā)展公告完成注入資產(chǎn)重新評估，臵出資產(chǎn)作價調低 12%至 14.6億，注入資產(chǎn)作價調低20%至 261億；發(fā)行和換 股價格調整為 50.44元；非公開發(fā)行股數(shù)調整為 4.9億股，減少 17%。根據(jù)備考盈利預測，公司預計 12年收入和凈利 潤分別為 444億和 30億，比 10年增長 27%和持平，完全攤薄后12年 EPS2.7元，明顯低于市場預期。 評論： 對 12年銷量預期偏低是業(yè)績預測低于預期的核心原因 公司對 12年主要產(chǎn)品產(chǎn)量，僅比出事前10年的水平略高，遠低于我們和市場之前有 20%適度增長的預期。這樣的預期， 意味著南昌、鄭州、南寧、蕪湖、綿陽等剛投產(chǎn)或即將投產(chǎn)的項目，對公司整體銷量增長貢獻很小。公司認為這主要是 由于瘦肉精事件的影響仍未完全消除， 12年仍處于恢復期。從近幾個月公司的銷售情況來看，在南昌和鄭州廠投產(chǎn)之后， 銷量仍然維持在和去年同期略有增長的水平上，顯示終端銷量的恢復達到了瓶頸期。這可能需要更多的時間和公司在品 牌建設上進一步的努力。我們認為，由于有業(yè)績承諾和資產(chǎn)評估的雙方面壓力，以及中介結構的監(jiān)督，公司的盈利預測 應該是中性，或略偏謹慎的。