興業(yè)證券研究報(bào)告：祁連山-600720-產(chǎn)能消化、邊際改善：2011年報(bào)概述： 四季度出現(xiàn)單季虧損。 2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 36.25 億元，較去年同期增長(zhǎng) 21.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn) 3.32 億 元，較去年同期增長(zhǎng)-32.3%，EPS為 0.7元。Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí) 現(xiàn) EPS 為 0.08、0.44、0.31、-0.13 元。 區(qū)域景氣重歸起點(diǎn)。2011年甘青寧水泥需求增速由 2010年 30%下降至 20%。有效供給增速較 2010 年略有下降，但仍高達(dá) 27%。2011 年區(qū)域 產(chǎn)能利用率降至 68%。從 2008年下半年到 2011年中，甘青寧水泥市場(chǎng) 經(jīng)歷了一輪景氣周期。2011年末，區(qū)域水泥價(jià)格重歸上一輪牛市起點(diǎn)。 公司 2011 年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：量增、價(jià)減、成本費(fèi)用改善。公司產(chǎn)能逐 漸釋放，2011年產(chǎn)銷量增長(zhǎng)近 40%，價(jià)格下跌 52元/噸，下跌幅度超過(guò) 15%。噸產(chǎn)品成本出現(xiàn) 18 元的改善，主要由于單線規(guī)模提升、余熱發(fā) 電投產(chǎn)、生產(chǎn)效率提升。退休員工大幅縮減導(dǎo)致管理費(fèi)用改善。