受益于股票市場的強勢上漲，轉債市場近期表現(xiàn)令人關注。天相轉債指數(shù)已連創(chuàng)新高，今年5月份以來，漲幅已超過10%。個別券種表現(xiàn)尤為出色，其中邯鋼轉債期間漲幅近30%，華電轉債、國電轉債、復星轉債等漲幅也在20%左右。

　　此輪普漲中走勢強勁的轉債主要有兩類。一是尚未股改的電力行業(yè)轉債。目前轉債板塊中尚未完成股改的僅剩三只電力行業(yè)個股，分別是國電電力、桂冠電力和華電能源。其中除桂冠電力近期推出10送2.2的股改方案，目前處于停牌期外，其余兩只都還沒有公布股改方案。在股改公司數(shù)量越來越少，同時前期漲幅明顯偏小的背景下，享有對價，以及煤電聯(lián)動的預期帶給電力類轉債交易性機會。二是并購重組概念轉債。由于寶鋼集團通過二級市場收集G邯鋼流通股和邯鋼認購權證的籌碼，引發(fā)寶鋼集團與邯鋼集團對G邯鋼的控制權之爭。G邯鋼股票因此大幅上漲，繼而帶動轉債同步上揚。

　　此外，在藥品價格下調(diào)風險之下的醫(yī)藥類轉債———復星轉債，在前期表現(xiàn)平淡，當前具備估值優(yōu)勢的情況下也取得了不俗表現(xiàn)。

　　關注分離交易可轉債

　　盡管低價轉債具有一定的投資價值，但由于長期以來轉債不斷轉股導致的市場規(guī)模偏小限制了大資金的介入。然而隨著不久前《上市公司證券發(fā)行管理辦法》實施，轉債再融資的閘門也同時開啟，這將徹底改變前期因股改所導致的轉債市場大幅萎縮狀況。在該《管理辦法》中，轉債發(fā)行的門檻相對降低、期限相對延長、利率限制相對放寬，而對投資者的保護相對加強，將有利于轉債市場的擴容。而新的《管理辦法》還推出了可分離交易的可轉換公司債的發(fā)行。近期G唐鋼、G新鋼釩以及G馬鋼相繼推出可分離交易可轉債發(fā)行方案，是對這一轉債創(chuàng)新發(fā)行方式的積極嘗試。

　　相比較其他可轉債，分離交易可轉債的最大不同之處在于捆綁發(fā)行，但可分離交易。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，分離交易的可轉換公司債券中的公司債券和認股權分別符合證券交易所上市條件的，應當分別上市交易。這說明當轉債分離交易時，一級市場認購的轉債除了企業(yè)債價值外，還含有認股權證的價值，而分離后在二級市場流通的債券則是不含權的純粹的企業(yè)債。投資者需要明確這一點。

　　如果不實行分離交易，則分離交易的可轉換公司債券應當申請在上市公司股票上市的證券交易所上市交易。此時，無論是一級市場還是二級市場，債券的價值都是含權的。相對原先的可轉債，這類轉債對權證的條款設定相對更為靈活，而由于權證的定價比較復雜，現(xiàn)實中的各種投機因素都會使其價格大幅偏離理論值，這使得轉債的投資較之前更難把握了。

　　低價轉債攻守兼?zhèn)?br/>
　　綜合來看，在經(jīng)過持續(xù)上漲之后，目前轉債市場的整體股性明顯增強，中高價轉債占據(jù)了近半壁江山。17只轉債當中有9只轉債的價格已基本在120元以上，這一類轉債的保底功能相對偏弱，投資股票與投資轉債的區(qū)別不是很大。

　　但中低價股仍具有一定的投資價值。桂冠轉債已停牌一個月之久，此間電力行業(yè)個股基本都有較好表現(xiàn)，國電轉債和華電轉債均上漲近20%。預計桂冠轉債復牌后也將有良好表現(xiàn)；而且桂冠轉債當前價格尚不足110元，而其純債券價值就有107元左右，目前的價格是非常安全的；此外，目前還處于低價位的鋼鐵類轉債也值得重點關注，包括西鋼轉債、華菱轉債和首鋼轉債。他們的價格均在110元左右，平均純債溢價率7%左右，安全系數(shù)較高。此外具有估值優(yōu)勢，前期漲幅偏小。并且具有重組并購的想象空間。