整車龍頭股板塊景氣復(fù)盤及財(cái)務(wù)表現(xiàn)：1）景氣復(fù)盤：2021Q4以來乘用車整車板塊表現(xiàn)持續(xù)下行，主要受芯片短缺影響持續(xù)+原材料尤其是電池上游材料價(jià)格上漲+國內(nèi)疫情反復(fù)+能源價(jià)格上漲等多因素影響，生產(chǎn)供應(yīng)以及消費(fèi)需求雙方面均有較大不確定性，產(chǎn)批量在低基數(shù)下同比轉(zhuǎn)正，零售持續(xù)為負(fù)。2）行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，2022Q1產(chǎn)批零口徑新能源占比分別提升至22.33%/21.76%/21.45%，供給端驅(qū)動(dòng)下行業(yè)結(jié)構(gòu)迅速變革。

 

    3）重點(diǎn)車企財(cái)務(wù)方面，行業(yè)結(jié)構(gòu)變革下，特斯拉+理想/蔚來/小鵬+比亞迪/埃安等車企深度受益，銷量以及營(yíng)收同環(huán)比表現(xiàn)靚麗；但受上游成本壓力未能及時(shí)有效傳導(dǎo)以及規(guī)模效應(yīng)降低的影響，2022Q1毛利率整體環(huán)比小幅下滑。行業(yè)變革因素下，各主流車企均持續(xù)加碼電動(dòng)智能龍頭股領(lǐng)域研發(fā)投入，以上汽+特斯拉為最。盈利來看，特斯拉發(fā)展最為成熟，盈利能力最強(qiáng)，長(zhǎng)城/長(zhǎng)安等車企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2022Q1單車盈利能力環(huán)比提升。

 

    零部件概念股板塊行業(yè)指標(biāo)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)：1）行業(yè)指標(biāo)：2021年Q4全國乘用車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量665.5萬輛，同比+0.7%，2022年Q1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量537.4萬輛，同比+11.9%，環(huán)比-19.3%。2021年Q4板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2977.3億元，同比+18.2%，環(huán)比+37.5%；2022年Q1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2489.4億元，同比+1.4%，環(huán)比-16.4%，板塊營(yíng)收環(huán)比增速與行業(yè)基本保持一致金屬原材料價(jià)格/海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲、人民幣升值等因素影響，使得板塊毛利率承壓下降；2）財(cái)務(wù)表現(xiàn)：德賽西威/拓普集團(tuán)/旭升股份/愛柯迪2022年Q1營(yíng)業(yè)收入環(huán)比分別為-3.83%/+2.89%/ +1.94%/+5.76%，增速優(yōu)于全行業(yè)。核心驅(qū)動(dòng)力為國產(chǎn)替代加速/新產(chǎn)品持續(xù)拓展/新能源業(yè)務(wù)放量；3）業(yè)績(jī)展望：2021年Q4毛利率為行業(yè)低谷。2022年Q1開始，旭升股份/愛柯迪/拓普集團(tuán)等企業(yè)毛利率企穩(wěn)回升，德賽西威/華陽集團(tuán)等企業(yè)高毛利新產(chǎn)品持續(xù)落地量產(chǎn)，中國汽研業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，凈利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。

 

    投資建議：復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序展開，2022Q2是配置汽車概念股板塊重要時(shí)間窗口。2022年8大金股：整車【比亞迪+理想汽車+小鵬汽車+長(zhǎng)城汽車】，零部件【德賽西威+拓普集團(tuán)+伯特利+華陽集團(tuán)】。其次，整車【廣汽集團(tuán)+吉利汽車+長(zhǎng)安汽車+蔚來+上汽集團(tuán)+小康股份+江淮汽車】等，零部件【愛柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中國汽研+華域汽車】，關(guān)注【星宇股份+繼峰股份+均勝電子】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制低于預(yù)期；新能源汽車龍頭股滲透率低于預(yù)期。

 

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