投資要點

 

    本周行情回顧

 

    農(nóng)林牧漁板塊跑贏大盤。上周（2022/5/5—2022/5/6）滬深300 指數(shù)下跌2.67%，同期申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.04%，跑贏滬深300 指數(shù)2.63 個百分點，在28個申萬一級行業(yè)中排名第10 位。

 

    從農(nóng)林牧漁子板塊來看，上周農(nóng)產(chǎn)品加工/飼料/種植業(yè)/畜禽養(yǎng)殖/動物保健/漁業(yè)板塊漲跌幅分別為-1.83%、2.05%、3.30%、-1.23%、0.30%、0.69%。

 

    本周核心觀點

 

    【生豬】月初豬價先漲后跌，產(chǎn)能去化趨勢延續(xù)據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價15.01 元/kg，環(huán)比上漲2.84%，同比下跌29.15%；自繁出欄虧損234.97 元/頭，環(huán)比減虧15.84%，同比下降149.23%；外購養(yǎng)殖出欄虧損27.72 元/頭，環(huán)比減虧52.60%，同比減虧95.14%。

 

    豬價：我們觀察到南方地區(qū)月初主要受調(diào)運政策限制，當?shù)匾?guī)模場漲價明顯，廣東地區(qū)自5 月3 日豬源到貨增加，沖擊本地市場豬價回落，進而帶動廣西、湖南、江西等省份豬價回落。五一收假后，北方多數(shù)屠企日屠宰量明顯降低，反應出節(jié)后消費趨于平淡，白條訂單減少，終端消費需求依舊疲軟，豬價止?jié)q下跌。新冠疫情持續(xù)蔓延，短期內(nèi)旅游和團餐消費或難有明顯改善，預計5 月份豬價將以震蕩調(diào)整為主。5 月之后，伴隨生豬供應環(huán)比趨減，豬價上行勢不可擋。

 

    4 月產(chǎn)能去化放緩，但趨勢延續(xù)：4 月份豬價一路上漲，甚至逼近部分上市公司的現(xiàn)金成本線，行業(yè)能繁母豬去化速度放緩。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，4 月份樣本點能繁母豬存欄環(huán)比下降0.13%，相較于產(chǎn)能峰值下降17.79%，但集團場環(huán)比增加3.8%，4 月產(chǎn)能去化主要系中小養(yǎng)殖場因資金或疫病等問題被動退出，行業(yè)整體上延續(xù)產(chǎn)能去化趨勢。在市場看好下半年行情的背景下，預計5月份養(yǎng)戶產(chǎn)能去化情緒持續(xù)受到影響，但目前豬價仍低于大多數(shù)企業(yè)成本線，養(yǎng)殖虧損及持續(xù)的現(xiàn)金流壓力下，中小養(yǎng)殖場或延續(xù)去化，資金充裕的集團場或有補充母豬的可能。

 

    后市怎么看：市場擔心的是產(chǎn)能去化放緩影響新一輪周期景氣度，但我們認為行業(yè)實際產(chǎn)能去化情況或超預期，今年1-3 月份母豬料同比下降40%、仔豬料同比下降超30%，同時代表行業(yè)最高養(yǎng)殖水平的龍頭企業(yè)在2022Q1 的能繁母豬數(shù)量也呈現(xiàn)下降趨勢，都預示著行業(yè)實際產(chǎn)能去化幅度或超出市場預期。預計目前行業(yè)累計去化幅度超過10%，足以支撐新一輪周期高點豬價翻倍。

 

    綜上，我們認為上市豬企龍頭股在2022Q1 進行生產(chǎn)性生物資產(chǎn)減值、計提存貨跌價準備，為后續(xù)的經(jīng)營改善打下基礎(chǔ)，同時板塊近期回調(diào)已經(jīng)充分釋放風險，板塊到了非常值得投資的位置。

 

    【白羽肉雞】雞周期勝負手已現(xiàn)，上游供給加速去化中據(jù)博亞和訊監(jiān)測，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價9.21 元/公斤，環(huán)比下降0.54%，同比上漲2.79%；雞肉產(chǎn)品綜合售價10.40 元/公斤，環(huán)比下跌0.95%；雞苗價格3.00元/羽，環(huán)比上漲11.94%。

 

    我們認為，疫情導致主要消費渠道受損，雞肉消費疲弱。受新冠影響，團餐及批發(fā)市場等雞肉的主要消費渠道受損嚴重，雞肉消費整體偏弱，雞肉綜合價格維持低位，屠宰端利潤的受損將進一步影響上游養(yǎng)殖端及種雞企業(yè)業(yè)績，二季度白羽雞板塊業(yè)績預計繼續(xù)虧損為主。但產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)虧損有利于上游產(chǎn)能進一步出清，此外，2022 年初以來，美國爆發(fā)禽流感已經(jīng)蔓延至全美24 個州、92 個縣，導致超過2700 萬只禽鳥被宰殺，且尚未出現(xiàn)明顯緩解趨勢。目前我國白羽肉雞種源進口依賴程度仍較高，2021 年70%白羽種雞來自海外進口，其中57%來自美國進口，美國再度爆發(fā)禽流感或加劇國內(nèi)種雞供應風險。引種放緩，加上2021 年強制換羽的雙重因素影響，以及在疫情影響減弱疊加消費刺激政策提升需求下，國內(nèi)禽類價格有望從當前熊市中逐步抬頭，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)有望超預期。

 

    【種植鏈條】糧價居高不下，關(guān)注種植鏈條投資機會截至5 月6 日，玉米現(xiàn)貨均價為2878 元/噸，環(huán)比上漲0.92%；小麥現(xiàn)貨均價為3244 元/噸，環(huán)比下跌1.67%；大豆現(xiàn)貨均價為5785 元/噸，環(huán)比上漲1.68%；豆粕現(xiàn)貨均價為4292.86 元/噸，環(huán)比下跌2.98%。

 

    國內(nèi)大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品概念股依舊依賴部分進口，受國際市場影響較大。

 

    俄羅斯、烏克蘭、巴西、阿根廷是我國農(nóng)產(chǎn)品進口的主要供給方，俄烏沖突和南美干旱天氣或?qū)θ�球糧食生產(chǎn)和供應造成影響，全球糧食價格波動或?qū)�國�?nèi)種植鏈條造成聯(lián)動影響。此外，我們關(guān)注到當下兩國軍事斗爭已經(jīng)逐漸降溫，但是全球能源、糧食、農(nóng)資的供需格局并沒有發(fā)生大的變化，地緣政治沖突、能源制裁仍有可能持續(xù)，全球石油、天然氣等能源定價或?qū)⒕S持在高位震蕩，進而推漲下游農(nóng)藥、化肥龍頭股等農(nóng)資價格，或?qū)�國�?nèi)外中長期的糧食生產(chǎn)造成潛在負面影響。在糧食安全的大背景下，生物育種技術(shù)可以從生產(chǎn)力要素上解決我國油脂油料短缺的問題，預計國內(nèi)轉(zhuǎn)基因生物育種商業(yè)化進程有望取得突破性進展。

 

    投資建議

 

    【生豬養(yǎng)殖】養(yǎng)殖寒冬，首推“資金鏈安全”和“出欄可預期”的龍頭牧原股份、溫氏股份，其次推薦兼具安全邊際和成長性的二線黑馬新五豐。

 

    【白羽肉雞】產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)經(jīng)歷1 年以上虧損，下游深度虧損抑制補欄積極性，雞苗價格下滑影響孵化場盈利，或倒逼種雞場主動去產(chǎn)能，我們或在2022 年三季度看到雞苗供應量的環(huán)比收縮；美國禽流感爆發(fā)或影響白羽雞種源進口，加劇種雞供應風險，白羽雞周期或在醞釀啟動。推薦關(guān)注布局全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務的企業(yè)，以及上游主營雞苗銷售業(yè)務的彈性標的。

 

    【動�！控i龍頭股價低迷影響免疫情緒，動保企業(yè)一季報業(yè)績或明顯下滑，板塊受豬價拖累已跌至合理區(qū)間，預計二季度豬價反轉(zhuǎn)將帶動行業(yè)景氣度上行，企業(yè)業(yè)績有望迎來環(huán)比逐季改善，板塊有望估值修復，建議低位布局。推薦關(guān)注亞單位疫苗研發(fā)優(yōu)勢明顯的普萊柯，以及產(chǎn)品儲備豐富的行業(yè)龍頭。

 

    【種植鏈條】關(guān)注直接受益糧龍頭股價上漲的標的；糧價上漲帶動種業(yè)景氣度上升，推薦關(guān)注大北農(nóng)（轉(zhuǎn)基因性狀儲備豐富）、隆平高科（玉米和水稻種子龍頭）。

 

    風險提示

 

    新冠疫情蔓延風險，國際局勢變動風險，政策落地不及預期風險等。

 

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