投資要點(diǎn)：

 

    2021 年市場持續(xù)震蕩，2022 年一季度市場下行2021 年國內(nèi)新冠疫情在前三季度基本得到控制，從四季度開始呈現(xiàn)出多點(diǎn)散發(fā)的態(tài)勢；2022 年一季度，在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)、國內(nèi)概念股疫情持續(xù)擴(kuò)散等黑天鵝事件的沖擊下，A 股經(jīng)歷了較大的波動，市場出現(xiàn)大幅下跌。從2021 年初到2022 年4 月30 日，滬深300 下跌22.9%，上證指數(shù)下跌12.3%，深證成指下跌23.8%，創(chuàng)業(yè)板指下跌21.8%，科創(chuàng)50 下跌32.0%，計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌29.8%，其下跌幅度小于科創(chuàng)50，大于其他所有主要指數(shù)。

 

    2021 年及2022 年一季度行業(yè)內(nèi)盈利水平同比下滑2021 年，計(jì)算機(jī)行業(yè)龍頭股整體營收水平同比增長15.17%，增速同比提升16.12pcts；歸母凈利潤同比下滑3.15%，增速同比下降9.98pcts；扣非歸母凈利潤同比增長1.74%，增速同比下降8.51pcts。2022 年Q1，計(jì)算機(jī)行業(yè)龍頭股整體盈利水平持續(xù)下滑。Q1 單季，計(jì)算機(jī)營收同比上漲16.98%；歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別下滑58.66%和59.84%。我們認(rèn)為，行業(yè)盈利水平下滑而營收增長主要系行業(yè)原材料的短缺和價格上漲所致；2022 年一季度，在疫情和俄烏戰(zhàn)爭等外部因素的影響下，項(xiàng)目推進(jìn)受阻，行業(yè)內(nèi)大部分公司訂單也尚未落地，故而盈利水平整體上出現(xiàn)大幅下滑。

 

    我們認(rèn)為，東數(shù)西算工程在2022 年2 月正式啟動，隨著京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等八大國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)和10 個國家數(shù)據(jù)中心集群規(guī)劃完成，東數(shù)西算概念有望維持較高熱度；目前，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍已擴(kuò)至23 城，隨著數(shù)字人民幣落地進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，未來下游需求將會不斷增加，故而數(shù)字貨幣概念也有望繼續(xù)走高。

 

    投資建議

 

    從PE 估值（TTM，整體法，不調(diào)整）的角度來看，計(jì)算機(jī)龍頭股板塊目前的估值是60.79 倍，處于過去10 年歷史估值百分位的69.41%。展望全年來看，下半年國內(nèi)疫情有望得到有效控制，市場情緒有望回暖，計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)務(wù)也將隨之迎來增長。建議關(guān)注有政策利好的細(xì)分行業(yè)和標(biāo)的，我們主要看好東數(shù)西算概念、數(shù)字貨幣概念，給予計(jì)算機(jī)行業(yè)“中性”的投資評級，維持中科曙光（603019）和恒生電子（600570）的增持評級。

 

    風(fēng)險提示

 

    政策落地存在不確定性、穩(wěn)增長投資不及預(yù)期、疫情變化超預(yù)期、地緣沖突加劇等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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