報(bào)告導(dǎo)讀

 

    上海疫情防控曙光已近，消費(fèi)至暗時(shí)刻已過(guò)；消費(fèi)的反彈，安踏/李寧/波司登/特步等市場(chǎng)認(rèn)知度較高的消費(fèi)品資產(chǎn)概念股不會(huì)缺席。

 

    投資要點(diǎn)

 

    上海疫情防控曙光已近，目標(biāo)5 月中旬實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零，5/16 起分階段推動(dòng)復(fù)商復(fù)市

 

    在5/13 上海市新冠肺炎疫情防控新聞發(fā)布會(huì)中，上海提出5 月中旬社會(huì)面清零目標(biāo)，并考慮進(jìn)一步擴(kuò)大復(fù)工復(fù)產(chǎn)、有序推動(dòng)復(fù)工復(fù)學(xué)；5/15 發(fā)布會(huì)中則宣布16 日起分階段推進(jìn)復(fù)商復(fù)市，購(gòu)物中心、百貨商場(chǎng)、超市賣場(chǎng)、便利店、藥店等商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)逐步有序恢復(fù)線下?tīng)I(yíng)業(yè)，劃定進(jìn)出通道，做好人員限流，并推行“線上訂、線下送”和“線下到店消費(fèi)”服務(wù)，消費(fèi)場(chǎng)景有望逐步修復(fù)。

 

    回顧20 年疫情，疫情后運(yùn)動(dòng)反彈速度快、幅度大。

 

    復(fù)盤20 年疫情，武漢4/8 完成正式解封，但由于3 月初全國(guó)已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，大部分品牌服飾雖然5、6 月才陸續(xù)實(shí)現(xiàn)零售流水回正，但股價(jià)3 月底已實(shí)現(xiàn)止跌回升，安踏/李寧/特步在3 月19 日前后迎來(lái)股價(jià)最低點(diǎn)（見(jiàn)表1），但反彈幅度明顯快于其他細(xì)分子行業(yè)，觀察其股價(jià)最低點(diǎn)后1 個(gè)月/3 個(gè)月/6個(gè)月/9 個(gè)月，反彈幅度也顯著高于其他細(xì)分子行業(yè)。

 

    我們認(rèn)為本輪隨著上海復(fù)商復(fù)市，也有望迎來(lái)一輪消費(fèi)反彈行情，其中運(yùn)動(dòng)行業(yè)憑借高子行業(yè)增速、高市場(chǎng)集中度，頭部企業(yè)受益確定性更高，疫情前的1-2 月安踏/李寧/特步等企業(yè)流水增速亦顯著快于社零及其他海外同業(yè)企業(yè)，基本面堅(jiān)挺，由此雖4-5 月由于疫情+新疆棉事件高基數(shù)帶來(lái)短期流水波動(dòng)，但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性仍然強(qiáng)勁，仍作為反彈首選。

 

    投資觀點(diǎn)：品牌服飾概念股有望迎來(lái)反彈行情，出口優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈、戶外龍頭基本面繼續(xù)領(lǐng)跑

 

    品牌服飾龍頭股方面，雖然上海、吉林等地的疫情以及21/3/24 H&M 事件造成的高基數(shù)可能會(huì)導(dǎo)致各國(guó)貨龍頭Q2 流水波動(dòng)幅度大，但我們長(zhǎng)期仍然看好運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿�及龍頭市場(chǎng)份額提升，繼續(xù)重點(diǎn)推薦安踏體育（22/23 PE25/20X）、李寧（22/23 PE 27/22X）、特步國(guó)際（22/23 PE 20/15X），并提示關(guān)注361°；同時(shí)重點(diǎn)推薦波司登（4 月末我們已上調(diào)22/3/31 財(cái)年業(yè)績(jī)預(yù)期至20.3億，同比+19%，23/3/31 新財(cái)年估值僅15X）；A 股方面重點(diǎn)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬（22/23 PE 18/14X）和報(bào)喜鳥(niǎo)（22/23 PE 11/9X）。

 

    近期人民幣概念股貶值加速、美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅事宜取消評(píng)估在即，由此雖內(nèi)需疫情下承壓，但海外產(chǎn)能布局充分的細(xì)分子領(lǐng)域龍頭Q2 基本面仍然堅(jiān)挺，典型如華利集團(tuán)（22/23 PE 25/21X）、健盛集團(tuán)（22/23 PE 16/12X）、盛泰集團(tuán)（22/23PE 18/15X）；此外偉星股份（22/23 PE 20/17X）、新澳股份（22/23 PE 9/7X）仍值得重點(diǎn)關(guān)注；此外，戶外方面露營(yíng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)火熱，5 月迎來(lái)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)牧高笛（22/23 PE 25/20X）為首相關(guān)標(biāo)的Q2 業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^Q1 將更為亮麗。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）終端消費(fèi)概念股需求波動(dòng)；（2）多品牌運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期；（3）原材料及匯率波動(dòng)

 

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