金屬為矛，材料為盾

 

    隨著各大車企龍頭股復(fù)工復(fù)產(chǎn)，即使在車企龍頭股陸續(xù)漲價的背景下終端亮眼的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)充分反映年內(nèi)需求低點已過，下半年需求環(huán)比修復(fù)的動能極強。在車企追求銷量與份額的過程中，單車盈利或為次要因素。今年新能源車的潛在需求遠(yuǎn)大于產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)有效供給能力，將成為供應(yīng)緊張的金屬價格上漲并且有望持續(xù)強勢的重要支撐�？春眯萝囆偷年懤m(xù)推出，為性能更為優(yōu)異的能源材料打開市場空間。展望2022 年下半年，在能源金屬領(lǐng)域，我們對于價格強勢程度的排序是鋰＞稀土＞鎳＞鈷；在能源材料領(lǐng)域，從景氣度和市場空間的角度建議關(guān)注三元成本性價比提升帶來的需求預(yù)期修復(fù)以及雙碳背景之下磁材迎來放量時代帶來的投資機遇。

 

    鋰：資源為王，旺季將至助推價格上漲

 

    我們認(rèn)為，2022 年，全年鋰供應(yīng)大概率持續(xù)緊張，下半年鋰鹽均價或高于上半年。從供給端來看，2021 年鋰精礦庫存大幅去化，將原礦&精礦的去庫也算作資源供給的補充后，2022 年實際供給增量大概率顯著低于表觀測算結(jié)果。2022 年4 月，在疫情對新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈和鋰鹽需求的極大擾動下，鋰鹽價格僅從高位出現(xiàn)有限幅度的回落便是產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期全年供應(yīng)緊張的直接證明。從需求側(cè)來看，目前主機廠在手訂單積壓較多（交付周期也顯著長于去年同期）、下半年新車型密集上市、年底國補明確終止帶來搶裝效應(yīng)，在三大因素的綜合作用下，下半年產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)加速走高、鋰需求高景氣可期。礦/鹽利潤的再分配，資源為王。不論是拍賣價格體系，還是精礦長單價格體系，議價權(quán)都在向礦山端傾斜。鋰輝石和冶煉端各自分成比例是鋰輝石供需關(guān)系的直接體現(xiàn)。定量來看，未來兩年鋰輝石（相對冶煉產(chǎn)能）的缺口會進(jìn)一步加大，因此未來議價權(quán)或?qū)⒊掷m(xù)向礦端傾斜，資源為王的投資邏輯在鋰行業(yè)權(quán)益投資中將更加突出。

 

    鎳鈷：金屬價格拐點已現(xiàn)，看好三元預(yù)期修復(fù)

 

    鎳鈷價格拐點已現(xiàn)，下半年核心矛盾將分別在供給端和需求端，需分別重點跟蹤印尼鎳產(chǎn)能落地放量情況，以及新能源車、消費電子等需求回暖幅度。鎳價將伴隨供需過剩格局的逐步兌現(xiàn)回歸基本面價值區(qū)間并呈現(xiàn)震蕩下移走勢，預(yù)計全年中樞在20000-25000 美元/噸。鈷行業(yè)將延續(xù)供需緊平衡格局，預(yù)計全年鈷價中樞在40-45 萬/噸。后續(xù)板塊投資邏輯核心有三：（1）金屬價格拐點向下，三元成本性價比提升帶來賽道成長預(yù)期的改善以及估值的系統(tǒng)性修復(fù)；（2）金屬價格中樞超預(yù)期，疊加部分公司新項目投產(chǎn)放量，量價共振業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同時來自于海外的利潤增量來源將保障業(yè)績兌現(xiàn)的較高確定性；（3）長期仍舊優(yōu)選有望享受格局優(yōu)化帶來的估值溢價的一體化龍頭標(biāo)的。建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中偉股份、偉明環(huán)保、盛屯礦業(yè)。

 

    稀土磁材：需求放量＋格局優(yōu)化，價格高位持續(xù)

 

    展望下半年，我們認(rèn)為稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈供需緊平衡仍是主基調(diào)，稀土價格進(jìn)入高位延續(xù)的新常態(tài)。投資看點主要有三：（1）稀土資源類公司，將以漲價單獨驅(qū)動轉(zhuǎn)向價格高位持續(xù)性及標(biāo)的成長性（配額增長及行業(yè)整合）雙輪驅(qū)動來演繹，同時復(fù)產(chǎn)復(fù)工后稀土價格反彈助推板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)，建議重點關(guān)注配額增速更快、業(yè)績兌現(xiàn)能力更強的龍頭公司，建議關(guān)注輕稀土龍頭北方稀土、包鋼股份及重稀土龍頭五礦稀土；（2）永磁類概念股企業(yè)，在上游稀土龍頭股供給持續(xù)偏緊背景下，關(guān)注頭部磁材企業(yè)持續(xù)的訂單放量和競爭格局優(yōu)化，以及稀土價格雙軌制為頭部磁材企業(yè)帶來的業(yè)績彈性，建議關(guān)注龍頭金力永磁、與北方稀土成立合資公司稀土保障實力突出的大地熊；（3）軟磁類企業(yè)，雙碳背景下光伏裝機量快速提升、高效節(jié)能變壓器滲透率顯著提升等帶動非晶、納米晶、磁材粉末等軟磁材料龍頭股需求放量，建議關(guān)注細(xì)分軟磁龍頭公司云路股份。

 

    風(fēng)險提示

 

    1、供給釋放超預(yù)期，金屬價格異常波動；

 

    2、新能源車需求不及預(yù)期。

 

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