本周行情回顧：

 

    中信煤炭龍頭股指數(shù)報(bào)收3624.28 點(diǎn)，上漲10.70%，跑贏滬深300 指數(shù)7.05pct，位列30 個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第1 位。

 

    重點(diǎn)領(lǐng)域分析：

 

    動(dòng)力煤概念股：需求復(fù)蘇，價(jià)格走強(qiáng)。本周煤概念股價(jià)暫穩(wěn)，截至6 月10 日，港口Q5500 動(dòng)力末煤主流報(bào)價(jià)1320 元/噸，周環(huán)比上漲20 元/噸。產(chǎn)地方面，月初煤管票充足，產(chǎn)地除個(gè)別煤礦換工作面停產(chǎn)外，大部分煤礦生產(chǎn)正常，整體供應(yīng)量較上周有所增長(zhǎng)；本周因下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，疊加迎峰度夏將至，產(chǎn)地采購(gòu)積極，下游用煤終端需求良好，煤礦出貨順暢，部分煤礦出現(xiàn)車(chē)等煤現(xiàn)象，價(jià)格穩(wěn)中上漲。港口方面，大秦線保持滿發(fā)狀態(tài)下，調(diào)入量維持高位。隨著下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，疊加迎峰度夏將至，終端電廠及化工民用等需求良好，調(diào)出量持續(xù)增長(zhǎng)。整體來(lái)看，調(diào)出不及調(diào)入，北港庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，但同比仍處于偏低的水平，蓄水池功能較差，可售資源依舊偏緊。下游方面，疫情步入尾聲，電廠日耗持續(xù)回升，累庫(kù)不及預(yù)期。本周，疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)后，各行業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，帶動(dòng)工業(yè)用電量出現(xiàn)上升，疊加氣溫升高，民用電負(fù)荷有所增加。沿海八省終端日耗逐步回升，庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降。進(jìn)口方面，由隨著國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒回升，中國(guó)買(mǎi)家貿(mào)易商詢盤(pán)增加，本周印尼動(dòng)力煤價(jià)格上行，國(guó)內(nèi)外價(jià)差倒掛情況加重，進(jìn)口煤數(shù)量難有起色。整體而言，目前產(chǎn)地市場(chǎng)煤貨源緊張，價(jià)格穩(wěn)中上漲，港口發(fā)運(yùn)成本提升，加之天氣轉(zhuǎn)熱，夏季用電高峰將至，宏觀刺激力度加大、疫情好轉(zhuǎn)，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，在進(jìn)口煤受限的背景下，電廠補(bǔ)庫(kù)需求也將釋放，市場(chǎng)預(yù)期向好，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)將再次開(kāi)啟上漲通道。

 

    焦煤：看漲情緒升溫，價(jià)格普漲。端午節(jié)后下游焦企開(kāi)始增加采購(gòu)，貿(mào)易商等投機(jī)需求也逐步啟動(dòng)，商采購(gòu)力度增加，主產(chǎn)地煤礦出貨好轉(zhuǎn)，價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，漲幅在200-300 元/噸左右，近日線上競(jìng)拍資源已無(wú)流拍現(xiàn)象，且競(jìng)拍成交溢價(jià)范圍也逐步擴(kuò)大。截至本周五，京唐港山西主焦報(bào)收3050 元/噸，周環(huán)比持平。

 

    本周，山西前期因井下問(wèn)題生產(chǎn)受限的煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)稍有回升；因焦企對(duì)部分高性價(jià)比的煤種開(kāi)始適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，煤礦整體庫(kù)存壓力持續(xù)緩解。進(jìn)口蒙煤方面，因前期甘其毛都口岸接連檢測(cè)出陽(yáng)性司機(jī)，通關(guān)車(chē)次回落，據(jù)sxcoal 數(shù)據(jù)，本周（6.6-6.9）甘其毛都口岸通關(guān)4 天，日均通關(guān)382 車(chē)，周環(huán)比日均減少61 車(chē)，受下游焦企及貿(mào)易商啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)影響，蒙5 原煤主流報(bào)價(jià)上漲至2150-2180 元/噸。需求端，隨著焦價(jià)首輪提漲落地，焦企采購(gòu)情緒漸起，且廠內(nèi)原料煤庫(kù)存多處低位，下游焦企對(duì)部分性價(jià)比較高的原料煤開(kāi)啟采購(gòu)。后市來(lái)看，各省一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，政策刺激之下，市場(chǎng)信心重塑，提振市場(chǎng)情緒，且被延后的需求總需要得到釋放，疊加焦鋼企業(yè)低庫(kù)存、下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力充足，焦煤價(jià)格已實(shí)現(xiàn)觸底回升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有提價(jià)空間。

 

    焦炭：首輪提漲落地，市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)。本周，焦炭市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，首輪提漲落地，漲幅100 元/噸。供應(yīng)端，雖焦炭首輪提漲落地，但原料煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，多數(shù)焦企仍處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性一般，部分焦企有加大限產(chǎn)的現(xiàn)象，供應(yīng)端整體略有收緊；因貿(mào)易商采購(gòu)積極，焦企廠內(nèi)焦炭庫(kù)存降幅較大，多維持低位運(yùn)行。需求端，下游鋼材市場(chǎng)價(jià)格小幅回暖，且隨著宏觀利好消息頻出，市場(chǎng)情緒有所提振，本周生產(chǎn)依舊維持高位，鐵水產(chǎn)量只增不減，剛需較強(qiáng)。但考慮到鋼廠目前利潤(rùn)仍較為微薄，采購(gòu)節(jié)奏未有明顯變化，多按需采購(gòu)，部分低庫(kù)存鋼廠存在加量采購(gòu)現(xiàn)象。此外，部分鋼廠因貿(mào)易商分流貨源，焦炭庫(kù)存開(kāi)始被動(dòng)降庫(kù)。

 

    綜合來(lái)看，焦企方面因原料上漲過(guò)快致利潤(rùn)有所下滑，部分焦企虧損成都加大，提產(chǎn)意向偏低，供應(yīng)端小幅收緊，并且在大量貿(mào)易商入市采購(gòu)下焦企廠內(nèi)庫(kù)存大幅下降，支撐焦企心態(tài)較為樂(lè)觀，進(jìn)一步提漲的意愿較強(qiáng)。開(kāi)率到目前鋼廠開(kāi)工高穩(wěn)，剛需旺盛，并且廠內(nèi)庫(kù)存多處于中低位水平，我們預(yù)計(jì)焦炭市場(chǎng)短期內(nèi)仍將繼續(xù)走強(qiáng)，后期重點(diǎn)關(guān)注鋼材終端需求及鋼廠焦炭庫(kù)存等。

 

    投資策略。步入6 月后，上海逐步解封，北京疫情進(jìn)入收尾階段，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，下游需求觸底回升。

 

    政策端，各地政府印發(fā)“扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施實(shí)施方案”，政策利好頻現(xiàn)，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖。外加中美摩擦、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、新冠疫情帶來(lái)的影響極其深遠(yuǎn)，原有的國(guó)際秩序不斷被打破，逆全球化不斷演進(jìn)，供應(yīng)鏈印發(fā)沖擊，造成全球范圍內(nèi)或發(fā)生能源危機(jī)，全球能源商品價(jià)格亦有望長(zhǎng)期維持高位，或?qū)е挛覈?guó)煤炭進(jìn)口量趨勢(shì)性大幅減少，價(jià)格亦開(kāi)啟上漲通道。當(dāng)前煤炭板塊估值處于歷史底部，考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流龍頭股背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來(lái)業(yè)績(jī)&估值的戴維斯雙擊。堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)龍頭股、平煤股份。

 

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