事件：2022 年6 月10 日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《城市燃?xì)夤艿赖壤匣�更新改造�?shí)施方案（2022-2025 年）》，要求2022 年抓緊啟動(dòng)實(shí)施一批城市燃?xì)夤艿例堫^股老化更新改造項(xiàng)目，2025 年底前，基本完成城市燃?xì)夤艿赖壤匣�更新改造任�?wù)。

 

    考慮安全和穩(wěn)增長(zhǎng)，老舊燃?xì)夤艿栏拍罟筛脑煊型�提速�?021 年，燃?xì)獍踩�事故頻發(fā)，其中重要原因之一為燃?xì)夤艿览吓f。2021 年6 月13 日，湖北十堰發(fā)生重大燃?xì)馐鹿剩�造�?6 人死亡，138 人受傷，事故直接原因?yàn)樘烊粴庵袎轰摴車?yán)重銹蝕破裂，導(dǎo)致燃?xì)庑孤┻M(jìn)而發(fā)生爆炸。

 

    燃?xì)夤艿赖壤匣�更新改造是重要民生工程，同時(shí)也有利于促進(jìn)有效投資、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。未來(lái)三年城燃老舊管道改造有望進(jìn)入高峰期，據(jù)中國(guó)能源報(bào)文章披露，2022 年將力爭(zhēng)開工改造存在安全隱患的燃?xì)夤艿兰s2 萬(wàn)公里、完成投資500 億元；“十四五”期間我國(guó)將更新改造老舊燃?xì)夤艿?0 萬(wàn)公里。

 

    老舊燃?xì)夤艿栏脑熨Y本開支大，有望導(dǎo)致燃?xì)庑袠I(yè)并購(gòu)整合加速：根據(jù)國(guó)辦發(fā)（2022）22 號(hào)文，城燃企業(yè)要依法履行燃?xì)夤艿览匣�更新改造的出資責(zé)任，建立改造資金由專業(yè)經(jīng)營(yíng)單位、政府、用戶合理共擔(dān)機(jī)制；改造相關(guān)成本費(fèi)用計(jì)入定價(jià)成本，在成本監(jiān)審基礎(chǔ)上，綜合考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和用戶承受能力等因素，按照相關(guān)規(guī)定適時(shí)適當(dāng)調(diào)整供氣價(jià)格。因此，城燃企業(yè)短期內(nèi)將面臨較大的資本開支，將通過(guò)上調(diào)氣價(jià)的方式回收相關(guān)成本。同時(shí)，考慮到2022 年城燃上游氣價(jià)大幅上漲，我國(guó)主要的氣源企業(yè)確定了較高的管道氣銷售政策，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)披露，2022 年天然氣用戶合同期量按照該用戶上一年同期使用量的80%-95%進(jìn)行配置， 價(jià)格較基礎(chǔ)門站價(jià)格的上浮比例普遍為20%-95%。老舊燃?xì)夤艿栏脑煸黾拥馁Y本開支以及2022 年上游氣源提價(jià)，使得小型城燃企業(yè)面臨極大的資金壓力，因而退出意愿有望大幅增加，我們判斷燃?xì)庑袠I(yè)有望迎來(lái)并購(gòu)潮，大型城燃公司有望通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步增加其市占率。

 

    投資建議：老舊管網(wǎng)改造有望導(dǎo)致并購(gòu)加速、大型城燃企業(yè)市占率有望提升，推薦國(guó)內(nèi)天然氣龍頭【新奧股份】，建議關(guān)注區(qū)域優(yōu)質(zhì)城燃龍頭【深圳燃?xì)狻�。此外，老舊燃?xì)夤艿栏脑鞂?duì)燃?xì)夤艿佬枨髮⒂兴�提振，建議關(guān)注燃?xì)夤艿拦��?yīng)商【金洲管道】【常寶股份】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)維持高位；老舊燃?xì)夤荦堫^股網(wǎng)改造進(jìn)度不及預(yù)期。

 

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