核心觀點(diǎn) 

 

    玻璃廠庫(kù)首現(xiàn)回落,積極關(guān)注基本面數(shù)據(jù)變化。2022 年3 月份以來(lái)玻璃價(jià)格持續(xù)持續(xù)走低。從2 月底的120.9 元/重箱下降至當(dāng)前89.4 元/重箱,下降幅度達(dá)到26.1%。 相比年初預(yù)期,行業(yè)運(yùn)行出現(xiàn)了3 點(diǎn)變化:1.地產(chǎn)竣工不及預(yù)期,2022 年5 月份地產(chǎn)竣工僅為0.33 億平,YoY-31.3%,連續(xù)5 個(gè)月下滑,增速創(chuàng)新低。2.疫情影響反復(fù),對(duì)行業(yè)物流,庫(kù)存等帶來(lái)較大影響,同時(shí)進(jìn)一步打擊本已疲弱的外部需求。3.預(yù)期中的冷修未出現(xiàn),6 月底全行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到17.5 萬(wàn)噸,達(dá)到歷史最高,相比2 月底17.4 萬(wàn)噸提升0.1 萬(wàn)噸。我們認(rèn)為短期虧損下,部分企業(yè)押注竣工復(fù)蘇或?yàn)楫a(chǎn)線冷修未出現(xiàn)的原因之一。當(dāng)前價(jià)格下,企業(yè)盈利出現(xiàn)大幅下滑,按照當(dāng)前每重箱89.4 元,純堿每噸3043 元/噸,管道天然氣3.85 元/方計(jì)算,每重箱玻璃剔除純堿和燃料成本后價(jià)差為17.5 元(用LNG 計(jì)算則為9.8 元)�？紤]石英砂,人工,折舊,期間費(fèi)用,所得稅,當(dāng)前行業(yè)應(yīng)處于普遍虧損狀態(tài)。但是站在當(dāng)前我們可以看到行業(yè)的一些積極變化:外部:地產(chǎn)紓困政策持續(xù)出臺(tái),房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈基本面有望迎來(lái)改善。內(nèi)部:最新一周行業(yè)廠商庫(kù)存出現(xiàn)頂部回落的態(tài)勢(shì)。從需求端看,我們認(rèn)為按照地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)傳導(dǎo),2021-2022 年本應(yīng)為地產(chǎn)竣工大年,2022 年地產(chǎn)竣工應(yīng)呈現(xiàn)高位逐步回落態(tài)勢(shì),玻璃行業(yè)需求仍有支撐。在地產(chǎn)和疫情沖擊下,竣工出現(xiàn)超預(yù)期下滑,原先部分竣工需求被積壓。隨著地產(chǎn)紓困政策出臺(tái),房企出于�？⒐け＝环�,地產(chǎn)竣工需求應(yīng)有所恢復(fù)。但從更長(zhǎng)期的維度看,考慮2020 年下半年以來(lái)地產(chǎn)開(kāi)工持續(xù)下滑,我們認(rèn)為短期復(fù)蘇后地產(chǎn)竣工下行壓力仍較大。從供給端看,2022 年玻璃行業(yè)冷修壓力本應(yīng)較高,在持續(xù)虧損下維持大規(guī)模在產(chǎn)產(chǎn)能不可持續(xù),庫(kù)存數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)仍需后續(xù)時(shí)間確認(rèn),玻璃行業(yè)價(jià)差有望隨著供需格局的恢復(fù)迎來(lái)調(diào)整,企業(yè)盈利情況同樣有望恢復(fù)。但相比2021 年高點(diǎn)肯定仍是大幅下滑的態(tài)勢(shì)。回溯過(guò)往11 年數(shù)據(jù),當(dāng)前旗濱集團(tuán)和南玻集團(tuán)市盈率處于歷史最低水平。玻璃企業(yè)估值水平波動(dòng)往往領(lǐng)先于行業(yè)景氣度回升,與地產(chǎn)行業(yè)早周期數(shù)據(jù)或政策周期有一定關(guān)聯(lián)度。我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率水平,浮法玻璃企業(yè)股票存在一定估值修復(fù)空間。但考慮竣工需求回暖持續(xù)性存在不確定性,后續(xù)估值修復(fù)空間尚無(wú)法明確�？傮w看,當(dāng)前浮法玻璃行業(yè)盈利水平和估值水平均處于歷史底部,行業(yè)外部政策和內(nèi)部數(shù)據(jù)均出現(xiàn)初步改善的跡象,建議后續(xù)持續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣度變化情況。 

 

    本周市場(chǎng)回顧: 本周( 2022/06/13-2022/06/17 ) 建材板塊( 中信) 指數(shù)跌幅1.5%,相對(duì)滬深300 超額收益為-0.2%。年初至今,建材板塊收益率為-11.9%,相較滬深300 超額收益率為0.8%。上周優(yōu)選組合收益率為1.7%,相較建材指數(shù)超額收益率為0.2%,累計(jì)收益率/超額收益率 -6.0%/-3.6%。 

 

    建材周度數(shù)據(jù)概述:本周全國(guó)浮法玻璃均價(jià)92.8 元/重量箱,環(huán)/同比變化-2.0%/-35.0%;庫(kù)存7104 萬(wàn)重量箱,環(huán)比上漲0.8%,同比上漲270.0%。本周全國(guó)主流纏繞直接紗均價(jià)6200 元/噸,與上周持平;電子紗均價(jià)9000 元/噸,與上周持平。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)為448 元/噸,環(huán)比下降2.7%。本周水泥出貨率60.8%,環(huán)比上漲2.9%;庫(kù)容比71.8%,環(huán)比下降0.7 pct。本周消費(fèi)建材原材料中,瀝青均價(jià)為5877 元/噸,環(huán)比價(jià)格上漲14.7%;PVC 均價(jià)為8495 元/噸,環(huán)比下降2.9%。

 

    投資建議與投資標(biāo)的

 

    看好光伏/新材料概念股板塊,推薦石英股份 (603688,);基建產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫫贩N我們推薦蘇博特(603916,)和中國(guó)聯(lián)塑(02128,),長(zhǎng)期看好防水龍頭東方雨虹(002271,)。此外,推薦新材料和UTG 板塊有望快速增長(zhǎng)的凱盛科技(600552,)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化中硼硅藥�？焖僭鲩L(zhǎng)的力諾特玻(301188,)

 

    下周優(yōu)選組合:石英股份、蘇博特、中國(guó)聯(lián)塑、東方雨虹龍頭股、凱盛科技、力諾特玻

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    基建/地產(chǎn)投資增速不達(dá)預(yù)期,原材料龍頭股價(jià)格大幅波動(dòng)

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票