我們認(rèn)為化工行業(yè)龍頭股的 投資策略是：投資系統(tǒng)性創(chuàng)新和低成本擴張。化工的下一波行業(yè)格局取決于人才競爭。化工行業(yè)已從單純的資本密集型行業(yè)，變?yōu)槿瞬藕唾Y本密集型行業(yè)，后來者無法通過資本反超，只能瞠乎其后，化工行業(yè)的周期性也因此變?nèi)酢��?yōu)秀的公司憑借有效的激勵、卓越的管理和持續(xù)的創(chuàng)新，打造出難以撼動的技術(shù)迭代優(yōu)勢、低成本優(yōu)勢和高效服務(wù)優(yōu)勢，在全球市場中攻城略地。

 

    行業(yè)周觀點

 

    本周申萬化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第9 位，上升2.87%，走勢強于市場整體走勢。上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.13%、下跌1.50%，申萬化工板塊跑贏上證綜指1.74 個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指4.38 個百分點。

 

    石油庫存減少，國際油價上漲。截至6 月29 日當(dāng)周，WTI 原油價格為106.78 美元/桶，較上周上漲3.38%，較上月均價上漲0.48%，較年初價格上漲44.3%；布倫特原油價格為116.26 美元/桶，較上周末上漲4.05%，較上月均價上漲3.84%，較年初上漲47.2%。能源價格維持高位，原油價格波動加大，煤炭、天然氣價格持續(xù)走高，對于上游能源開采企業(yè)來說短期能帶來利潤增量，短期看能源的供需矛盾無法有效緩解，價格仍將在高位維系，中期看政策上會有相應(yīng)的價格維穩(wěn)及產(chǎn)能釋放的預(yù)期，長期看上游資本開支將有所增長。同時能源價格增長會推升下游成本，基礎(chǔ)化工企業(yè)價差會部分收斂，俄烏戰(zhàn)爭影響下，農(nóng)化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農(nóng)藥價格持續(xù)上漲，同時受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。

 

    碳中和背景下，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)期，看好生物基材料企業(yè)估值修復(fù)。在全球不少國家，生物基材料已經(jīng)被應(yīng)用于解決傳統(tǒng)能源供應(yīng)和污染的問題，我國計劃在2030 年前二氧化碳排放量達(dá)到峰值，并且在2060 年前實現(xiàn)碳中和，為達(dá)成碳達(dá)峰和碳中和兩大目標(biāo)，生物基材料或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵，生物基材料已經(jīng)被國家發(fā)改委列入《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》，相比傳統(tǒng)的化工等材料，生物基材料在制造過程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關(guān)注凱賽生物（生物基尼龍）、華恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。

 

    我們持續(xù)看好磷肥漲價彈性帶來的細(xì)分產(chǎn)品和區(qū)域性龍頭的全年投資機會以及磷化工一體化企業(yè)的長期投資機會。

 

    （1）供需缺口仍在。2022 年6 月23 日，工信部等6 部門發(fā)布行動計劃，堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發(fā)展，嚴(yán)控磷銨、黃磷、電石等行業(yè)新增產(chǎn)能，磷肥新增產(chǎn)能受限，疊加全球糧食價格高位，磷肥需求快速增長，全球磷肥價格處于高位。新能源汽車高景氣度持續(xù)，磷酸鐵鋰電池滲透率持續(xù)上漲，外加磷酸鐵產(chǎn)能釋放需要周期，短期內(nèi)供需缺口依然存在。

 

    （2）業(yè)績大超預(yù)期。磷肥企業(yè)2021 年業(yè)績水平處在過去5 年的高點，一季度以來業(yè)績同比繼續(xù)實現(xiàn)高速增長。目前磷肥企業(yè)已經(jīng)結(jié)束國內(nèi)春耕需求，庫存低位，二季度出口有望緩解，2022 年5 月磷酸一銨出口量21.80 萬噸，較 4 月份環(huán)比增長21.98%。同時企業(yè)開工率較去年亦有所提升，供需兩旺，業(yè)績有望大超預(yù)期。

 

    我們建議關(guān)注三條投資主線：

 

    一是漲價彈性：磷肥及磷化工品行業(yè)龍頭，如云天化（磷酸二銨）、川發(fā)龍蟒（工業(yè)級磷酸一銨）、川金諾（重鈣）、史丹利（復(fù)合肥）等；二是業(yè)績彈性：區(qū)域性磷肥龍頭，受益于磷肥價格上漲，如湖北宜化（湖北）、云圖控股（四川、湖北）、司爾特（安徽）等；三是磷化工一體化：具有一體化優(yōu)勢，磷礦石磷酸鐵/磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃清晰、進(jìn)展較快的企業(yè)，如云天化、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、興發(fā)集團等。

 

    行業(yè)延續(xù)高景氣度，龍頭企業(yè)加大資本開支，化工行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。行業(yè)景氣度提升的背景下，龍頭企業(yè)受益于前兩年的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，具備中小企業(yè)所不具備的大規(guī)模投資建設(shè)能力。領(lǐng)先的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)導(dǎo)致化工龍頭的競爭力進(jìn)一步增強，近年來化工的下游集中度也在同步提升，其對供應(yīng)穩(wěn)定性、采購多樣性的要求也在逐步提升。這有利于化工龍頭成長性的釋放，未來化工行業(yè)集中度也將同步進(jìn)一步提高。供需格局較好、產(chǎn)品壁壘較高的MDI、鈦白粉、化纖、農(nóng)藥等板塊企業(yè)也有望受益于出口改善，迎來業(yè)績增長。建議關(guān)注萬華化學(xué)（MDI與聚氨酯）、龍佰集團（鈦白粉）、中核鈦白（鈦白粉）、泰和新材（氨綸）、恒力石化（滌綸長絲）、桐昆股份（滌綸長絲）、利爾化學(xué)（草銨膦）等。

 

    化工價格周度跟蹤

 

    本周化工品價格周漲幅前三為石腦油（+7.35%） 、苯乙烯（+5.76%）、二甲苯（+3.75%）。①石腦油：供需端與上周相比變化不大，原料端由于油價受原油產(chǎn)量下降提振，石腦油成本較上周上漲，導(dǎo)致價格上升；②苯乙烯：供應(yīng)端國內(nèi)苯乙烯裝置停車較多，提供小幅利好；原料端原油、純苯價格反彈對苯乙烯成本支撐堅挺，導(dǎo)致價格上升；③二甲苯：供應(yīng)端產(chǎn)量增加，需求端下游市場剛需采購為主，成本端原油價格上漲提供支撐，導(dǎo)致價格上升。

 

    本周化工品價格周跌幅靠前為NYMEX 天然氣（-10.81%）、PX（-8.26%）、硫磺（-8.04%）。①NYMEX 天然氣龍頭股：本周天然氣市場貨源供應(yīng)量充足，終端需求持續(xù)低迷，整體市場呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢，價格持續(xù)下跌。②PX ：本周PX 供應(yīng)端變動不大，需求端PTA、聚酯及終端市場運行均顯弱勢，導(dǎo)致價格下跌。③硫磺：本周硫磺需求仍顯疲態(tài)，硫磺市場供需兩側(cè)仍未提供支撐，導(dǎo)致硫磺價格持續(xù)下降。

 

    周價差漲幅前五：氨綸40D（+55.21%）、磷肥DAP（+38.38%）、磷肥龍頭股MAP（+10.42%）、熱法磷酸（+6.91%）、甲醇（+4.86%）。

 

    周價差跌幅前五：己二酸（-41.16%）、電石法PVC（-25.61%）、雙酚A（-19.40%）、PET（-18.87%）、煤基二甲醚（-17.39%）。

 

    化工供給側(cè)跟蹤

 

    本周行業(yè)內(nèi)主要化工產(chǎn)品共有128家企業(yè)產(chǎn)能狀況受到影響，較上周統(tǒng)計增加5家，其中統(tǒng)計新增停車檢修14家，重啟9家。本周新增檢修主要集中在合成氨生產(chǎn)，占比21%。預(yù)計7月上旬共有32家企業(yè)重啟生產(chǎn)，其中生產(chǎn)合成氨占比31%，生產(chǎn)乙二醇占比16%，生產(chǎn)丙烯占比9%。

 

    重點行業(yè)周度跟蹤

 

    石油石化：石油庫存減少，國際油價上漲，建議關(guān)注中國海油、衛(wèi)星化學(xué)、廣匯能源

 

    原油：石油庫存減少，國際油價上漲。供給方面，七國集團(G7)宣布加大對俄羅斯實施的現(xiàn)有制裁壓力，七國集團領(lǐng)導(dǎo)人已同意探討禁止運輸超過一定售價的俄羅斯石油；美國和歐盟部分國家已經(jīng)宣布禁止進(jìn)口俄羅斯石油，供應(yīng)風(fēng)險依然存在。需求方面，盡管人們對經(jīng)濟增長感到擔(dān)憂，但美國公路出行與航班活動數(shù)據(jù)仍顯示，該國的石油的需求依然強勁。受益于中國防疫封鎖放松、北半球的夏季出行以及中東天氣變暖，預(yù)計石油需求將進(jìn)一步改善。庫存方面，據(jù)EIA 6 月29 日報告顯示，截止6 月24 日美國原油庫存油庫存減少276.2 萬桶至4.1557 億桶，EIA汽油庫存增加264.5 萬桶，美國上周戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少695.0 萬桶至4.979 億桶，降幅1.38%，上周俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少700 萬桶。

 

    天然氣： LNG 供大于求，價格持續(xù)下降。供應(yīng)方面：檢修裝置逐步恢復(fù)生產(chǎn)，貨源供應(yīng)量充足。西北地區(qū)部分裝置已于近日正式停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修期15 天左右。河北地區(qū)前期檢修裝置已于本周重啟出液。海氣方面：需求延續(xù)疲態(tài)，接收站液位仍處于較高水平，持續(xù)降價排庫刺激出貨。需求面：液廠持續(xù)低價刺激下，北方地區(qū)需求略有好轉(zhuǎn)，但整體市場處于供大于求的狀態(tài)。 國際方面：由于亞洲對液化天然氣的需求增加，同時對貨物的競爭也在加劇，歐洲可能難以利用液化天然氣來替代俄羅斯供應(yīng)。如果俄羅斯進(jìn)一步削減對歐盟的供應(yīng)以回應(yīng)相關(guān)制裁，那么歐洲減少天然氣使用的必要性將加大。

 

    油服：全球能源投資預(yù)計增長，油服行業(yè)受益。供給方面，七國集團(G7)宣布加大對俄羅斯實施的現(xiàn)有制裁壓力，七國集團領(lǐng)導(dǎo)人已同意探討禁止運輸超過一定售價的俄羅斯石油；美國和歐盟部分國家已經(jīng)宣布禁止進(jìn)口俄羅斯石油，供應(yīng)風(fēng)險依然存在。需求方面，盡管人們對經(jīng)濟增長感到擔(dān)憂，但美國公路出行與航班活動數(shù)據(jù)仍顯示，該國的石油的需求依然強勁。受益于中國防疫封鎖放松、北半球的夏季出行以及中東天氣變暖，預(yù)計石油需求將進(jìn)一步改善。短期來看，原油價格雖有下跌，但仍在高位，高油價將支撐油氣行業(yè)高景氣度，油服行業(yè)收益，國際能源署發(fā)布2022 年全球能源投資報告。報告預(yù)計2022 年全球能源投資將增長8%。能源投資增長直接帶動油服行業(yè)景氣度提升。據(jù)貝克休斯公司統(tǒng)計，截至6 月24 日當(dāng)周，美國鉆機總數(shù)量753 部，環(huán)比上周上漲1.76%，其中石油鉆機數(shù)量594 部，天然氣鉆機數(shù)量157 部，分別環(huán)比上周漲幅為1.71%和1.95%。截至5 月31 日當(dāng)月，全球鉆機總數(shù)量1629 部，環(huán)比上月上漲1.62%，其中石油鉆機數(shù)量1251 部，天然氣鉆機數(shù)量347 部，分別環(huán)比上月漲幅為（0.72%）和（4.20%）。

 

    磷肥及磷化工：磷礦石供應(yīng)緊張，一銨二銨價格小幅下降，建議關(guān)注云天化、川發(fā)龍蟒、川恒股份

 

    磷礦石：磷礦石供應(yīng)緊張，價格維持高位。供給方面，各主產(chǎn)區(qū)主流企業(yè)磷礦石多數(shù)改自用為主，導(dǎo)致市場流通貨源較少。需求方面，當(dāng)前下游如黃磷、磷肥、磷酸鹽等產(chǎn)業(yè)對磷礦石需求良好。長期來看隨著磷礦資源不斷開采以及磷礦資源的不可再生性，市場長期供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)緊張。

 

    一銨：原料端大幅拉漲，一銨價格小幅下降。供應(yīng)方面，本周一銨行業(yè)開工共統(tǒng)計1893 萬噸產(chǎn)能，周度開工48.44%，平均日產(chǎn)2.78 萬噸，周度總產(chǎn)量為19.45 萬噸，開工和產(chǎn)量較上周相比均有小幅下滑。需求方面當(dāng)前部分作物適量增肥，多數(shù)地區(qū)處于需求空檔期

 

    磷酸氫鈣：市場需求較弱，價格小幅下行。供應(yīng)方面：本周磷酸氫鈣市場產(chǎn)量預(yù)計33200 噸，環(huán)比下降了34.84%，開工率33.92%，與上周相比下降了18.18%。需求方面：本周需求端延續(xù)低迷行情，下游仍以按需采購為主。磷酸氫鈣整體市場現(xiàn)貨供應(yīng)充足，因需求不佳呈庫存承壓態(tài)勢，供大于求。

 

    聚氨酯：聚合MDI、TDI 價格下跌，純MDI 價格上漲，建議關(guān)注萬華化學(xué)

 

    聚合MDI：成本端小幅下跌，聚合MDI 價格下跌。供應(yīng)面，國內(nèi)工廠裝置運行正常，整體供應(yīng)量變化不大。需求面：下游家電多按合約量跟進(jìn)，且海外受需求端牽制，家電行業(yè)對原料端支撐疲軟；新能源汽車下鄉(xiāng)或?qū)⒊蔀樾枨蟮脑鲩L點，但現(xiàn)階段車企仍以交付前期訂單為主，因而需求端對原料市場難有支撐�？傮w來看，下游企業(yè)需求偏弱。

 

    純MDI：純MDI 價格上漲，下游采購一般。供應(yīng)面，國內(nèi)工廠裝置運行正常，整體供應(yīng)量變化不大，海外整體供應(yīng)量有所增加。需求面：終端紡織行業(yè)開工有所下滑，下游氨綸工廠庫存壓力難以釋放，因而對原料采購難有放量受需求端分配不均衡，因而整體需求端對純MDI 市場提振有限。

 

    TDI：供給量有所增加，TDI 價格下跌。供應(yīng)方面，煙臺巨力5+3 萬噸裝置尚未重啟，萬華福建單套5 萬噸于6 月初停車檢修；甘肅銀光10 萬噸裝置重啟時間待定，其他裝置平穩(wěn)運行；上�？扑紕�(chuàng)于6 月26 日檢修3周；上海巴斯夫預(yù)計7 月初檢修，供應(yīng)量有所縮減。需求方面：受到海外 TDI 高價格利潤驅(qū)動，國貨貨源出口增加，供應(yīng)量增大。

 

    煤化工：尿素、乙二醇價格下跌，炭黑價格持平，建議關(guān)注寶豐能源、黑貓股份、華魯恒升

 

    尿素：尿素市場龍頭股行情走弱，價格繼續(xù)下跌。供應(yīng)方面：本周國內(nèi)日均產(chǎn)量16.52 萬噸，環(huán)比減少0.06 萬噸。國內(nèi)尿素日產(chǎn)16.79 萬噸，同比去年增加1.57 萬噸，開工率為78.88%，環(huán)比增加1.37%，煤頭開工率75.5%，環(huán)比增加1.31%，氣頭開工率81.66%。

 

    炭黑：需求持續(xù)低迷，市場價格持平。供應(yīng)方面，全國炭黑龍頭股總產(chǎn)能854.2 萬噸左右，本周行業(yè)平均開工65.5%，較上周提高2.8 個百分點。

 

    需求端，下游輪胎市場疲態(tài)并無明顯改觀，行業(yè)現(xiàn)狀并未有所改善。

 

    乙二醇：需求端下滑，乙二醇價格大幅下跌。供應(yīng)端，本周乙二醇企業(yè)平均開工率約為48.44%，其中乙烯制開工負(fù)荷約為51.27%，合成氣制開工負(fù)荷約為43.72%。從需求端來看，目前聚酯方面減產(chǎn)已明確，預(yù)計下周開始開工負(fù)荷方面將有體現(xiàn)，屆時聚酯行業(yè)開工將下滑，對原料需求量將減少。

 

    化纖：粘膠短纖價格維穩(wěn)，PTA、己內(nèi)酰胺價格下降，建議關(guān)注華峰化學(xué)、泰和新材

 

    PTA：成本支撐下滑，PTA價格持續(xù)下跌。供應(yīng)方面，TPTA市場整體開工維持高位，供應(yīng)小幅提升。需求方面：下游聚酯工廠周內(nèi)產(chǎn)銷實現(xiàn)一定放量，但終端傳統(tǒng)淡季，終端市場暫無向好消息傳出。

 

    己內(nèi)酰胺：成本端價格下跌，己內(nèi)酰胺價格繼續(xù)下跌。供應(yīng)方面：周內(nèi)己內(nèi)酰胺市場整體開工有所提升，山東某大廠裝置重啟出貨，市場供應(yīng)增加至7 成左右。

 

    粘膠短纖：供應(yīng)小幅增加，市場價格保持平穩(wěn)。供應(yīng)方面：本周莆田地 區(qū)設(shè)備檢修完畢，宜賓地區(qū)設(shè)備負(fù)荷下降，市場整體開工率在7.8 成左右，小幅提升。成本方面：粘膠短纖成本端支撐強勁，國產(chǎn)溶解漿價格維持高位，外盤漿高位運行。

 

    農(nóng)藥：氯氰菊酯供應(yīng)緊張，甘氨酸、草甘膦價格維穩(wěn)，建議關(guān)注揚農(nóng)化工、廣信股份、利爾化學(xué)

 

    甘氨酸：成本面仍保持弱勢，甘氨酸市場下滑。從供應(yīng)看，主流生產(chǎn)商裝置開工良好，市場供應(yīng)充足。從成本看，上游醋酸、液氯價格下調(diào)，甘氨酸成本面支撐減弱。從需求看，下游草甘膦多數(shù)企業(yè)剛需采購。

 

    草甘膦：草甘膦市場穩(wěn)定，價格保持穩(wěn)定。供應(yīng)方面，草甘膦裝置開工穩(wěn)定，市場供應(yīng)良好；成本端，上游黃磷、甘氨酸價格下調(diào)，草甘膦成本略微下降。

 

    氯氰菊酯：成本支撐穩(wěn)定，整體供應(yīng)縮減。成本方面，上游原料價格穩(wěn)定，起到穩(wěn)定的成本支撐作用；供應(yīng)方面，國內(nèi)市場主流生產(chǎn)廠家維持降負(fù)荷開工，有現(xiàn)貨庫存；下游市場需求方面走弱，國內(nèi)市場需求較為冷淡，以出口為主，近期有少量出口訂單成交。

 

    橡塑：PE、PP 和PA66 價格下滑，建議關(guān)注金發(fā)科技聚乙烯：聚乙烯需求一般，價格連續(xù)下跌。供應(yīng)方面，目前全國共有15家裝置停車檢修，開車時間預(yù)計月7 月或暫不確定。需求方面，近期下游需求一般，且目前下游價格變動不大。

 

    聚丙烯：市場供應(yīng)收緊，聚丙烯價格下跌。供應(yīng)方面：整體來看，國內(nèi)大型裝置龍頭股意外停車導(dǎo)致周內(nèi)裝置檢修帶來的生產(chǎn)端損失量小幅增加，市場供應(yīng)收緊。需求方面：下游各產(chǎn)品需求情況各有不同，塑編企業(yè)開工率小幅回升，家電汽車行業(yè)開工持續(xù)低于往年同期水平，無紡布需求端仍低迷，但中長期在國家基建發(fā)力以及出臺的購房購車等利民政策的助推下，需求面和政策面雙重利好。

 

    PA66：PA66 價格持續(xù)走跌，下游需求弱勢。供應(yīng)方面：國內(nèi)PA66 企業(yè)裝置負(fù)荷水平維持低位，場內(nèi)貨源供應(yīng)充裕，下游需求持續(xù)疲弱。需求方面，終端企業(yè)偏向剛需維持生產(chǎn)，加之淡季開工率低下，PA66 消費量走低，需求進(jìn)一步萎縮。

 

    有機硅：金屬硅，三氯氫硅、有機硅價格下滑，建議關(guān)注合盛硅業(yè)、新安股份

 

    金屬硅：市場供需平穩(wěn)，價格大幅下降。供應(yīng)方面：全月數(shù)據(jù)來看，2022 年 6 月中國金屬硅整體產(chǎn)量 27.52 萬噸，同比上漲 27.68%，環(huán)比上漲 0.92 萬噸。需求方面，目前下游多晶硅行業(yè)開工穩(wěn)定，需求平穩(wěn)；有機硅市場價格下行，個別企業(yè)有停 車計劃，需求較弱。

 

    有機硅DMC：市場需求不佳，價格大幅下跌。從地區(qū)開工率來看：本周國內(nèi)總體開工率在80%左右，其中：華東區(qū)域開工率在83%；山東區(qū)域開工率在80%左右；華中區(qū)域開工率70%；西北地區(qū)開工率88%左右。

 

    需求端，下游企業(yè)補貨熱情不高，貨源流通遲滯。

 

    三氯氫硅：原料端整體保持低迷，三氯氫硅價格下滑。供應(yīng)方面：目前三氯氫硅企業(yè)開工水平尚可。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計的13 家企業(yè)中，總產(chǎn)能56.6 萬噸，整體開工水平現(xiàn)在在71.02%。下游方面：近期中國光伏行業(yè)發(fā)展繼續(xù)回暖，中國多晶硅及硅片行業(yè)需求量繼續(xù)加大，預(yù)計短期內(nèi)硅片及多晶硅市場將保持強勢。

 

    鈦白粉：本周鈦精礦供應(yīng)緊張，鈦白粉、濃硫酸價格下滑，建議關(guān)注龍佰集團、中核鈦白

 

    鈦精礦：供應(yīng)端整體偏緊，需求端依然弱勢。供應(yīng)方面：本周攀西地區(qū)鈦礦市場弱穩(wěn)運行，原料鈦中礦供應(yīng)依然偏緊。進(jìn)口礦方面，以越南地 區(qū)為主的進(jìn)口鈦礦資源緊張，供應(yīng)不足。需求方面：本周下游鈦白粉市場行情依然低迷部分鈦白粉廠家因庫存或銷售壓力較大而減產(chǎn)、停產(chǎn)，對鈦礦的需求隨之大幅下降。

 

    濃硫酸：市場供過于求，濃硫酸龍頭股價格下滑。供應(yīng)方面，安徽銅陵地區(qū)主廠檢修結(jié)束，7月華東、華中地區(qū)硫酸供應(yīng)預(yù)計增加。需求方面，下游肥料市場行情偏弱，7月國內(nèi)淡季，下游企業(yè)存在計劃性檢修的預(yù)期，對硫酸需求減少。

 

    鈦白粉概念股：鈦白粉進(jìn)入季節(jié)性淡季，市場需求下滑。供應(yīng)方面：枝花地區(qū)部分廠家已經(jīng)結(jié)合訂單量及成本選擇減產(chǎn)操作，個別廠家停工，市場供應(yīng)量減少。需求方面：部分代理商為完成年中銷售任務(wù)剛需補貨，但下游恢復(fù)情況尚且一般，實際新單成交量較少。

 

    風(fēng)險提示

 

    政策擾動；技術(shù)擴散；新技術(shù)突破；全球知識產(chǎn)權(quán)爭端；全球貿(mào)易爭端；碳排放趨嚴(yán)帶來搶上產(chǎn)能風(fēng)險；油價大幅下跌風(fēng)險；經(jīng)濟大幅下滑風(fēng)險。

 

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