投資建議

 

    家電主要原材料概念股Q2 至今回落明顯。W26 單周LME 銅、LME 鋁、塑料、鋼材相對(duì)今年最高點(diǎn)分別-21%、-37%、-12%、-15%；W26 環(huán)比Q1 出現(xiàn)明顯回落，其中銅和鋁尤為明顯；W26 環(huán)比原材料已經(jīng)明顯松動(dòng)的22Q2 整體來(lái)看繼續(xù)下滑，回落趨勢(shì)延續(xù)（環(huán)比Q2 銅-11%、鋁-14%、塑料-4%、鋼材-11%）。符合市場(chǎng)預(yù)期。

 

    Q2 展望：白電同比或?qū)⑥D(zhuǎn)正，主要企業(yè)延續(xù)修復(fù)。合理假設(shè)Q2 企業(yè)均價(jià)同比提升幅度為4%，預(yù)計(jì)Q2 毛利率壓力將明顯緩解，白電企業(yè)Q2 毛利率整體率先修復(fù)。小家電整體毛利率降幅或明顯收窄，但由于塑料件占比較高（Q2 塑料龍頭股價(jià)格同比+9%），毛利率同比轉(zhuǎn)正或有一定滯后。白電龍頭有望在22H1 實(shí)現(xiàn)毛利率同比回正的修復(fù)。

 

    下半年毛利率展望：1）分季度來(lái)看，21Q2-Q3 為原材料增速的峰值，因此21Q4 企業(yè)原材料面臨壓力最大。22Q4 毛利率修復(fù)幅度集體提升，將高于22Q3。2）分品類(lèi)看，白電原材料回落后利潤(rùn)彈性將更大。即使在較為悲觀的假設(shè)下，全年毛利率修復(fù)概率仍舊高。3）全年來(lái)看，三種情形下白電龍頭毛利率均有望修復(fù)，幅度總體在1%-3%之間；廚小在+4%的條件下則基本能實(shí)現(xiàn)毛利率的轉(zhuǎn)正。

 

    投資建議

 

    當(dāng)前時(shí)點(diǎn)家電板塊整體處于估值底部，建議關(guān)注地產(chǎn)龍頭股后周期估值&盈利修復(fù)的廚電龍頭火星人、關(guān)注有中報(bào)業(yè)績(jī)催化的新寶股份。中長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先且具有消費(fèi)品全方位壁壘的家用智能微投龍頭極米科技，產(chǎn)品力/渠道力/營(yíng)銷(xiāo)力優(yōu)勢(shì)兼具、掃地機(jī)+洗地機(jī)龍頭股雙輪驅(qū)動(dòng)的清潔龍頭科沃斯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的高端定位優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)、降本增效邏輯持續(xù)兌現(xiàn)的海爾智家。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    原材料價(jià)格下降不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)影響。

 

數(shù)據(jù)推薦

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