國(guó)內(nèi)疫情逐步緩解，客運(yùn)需求開始回升。我們通過(guò)跟蹤非制造業(yè)概念股PMI 指數(shù)、社零增速、主要國(guó)家中國(guó)游客入境人次、免稅品進(jìn)出口金額來(lái)觀察未來(lái)客運(yùn)需求的變化趨勢(shì)。2022 年6 月非制造業(yè)景氣水平快速改善，PMI 指數(shù)環(huán)比增加6.9pct至54.7%，重回榮枯線以上。其中，6 月服務(wù)業(yè)PMI 為54.3%，比上月回升7.2個(gè)百分點(diǎn)，隨著全國(guó)多地生產(chǎn)生活概念股秩序逐漸恢復(fù)正常，服務(wù)業(yè)景氣度明顯回暖，已高于上年同期2 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年5 月社零同比下降6.7%，前值為下降11.1%，降幅有所收窄；隨全國(guó)疫情逐步回落，下半年消費(fèi)將啟動(dòng)溫和復(fù)蘇，但復(fù)蘇高度相對(duì)受限。2022 年5 月全國(guó)免稅品進(jìn)出口金額合計(jì)同比下降48.5%，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)也對(duì)免稅品市場(chǎng)帶來(lái)一定負(fù)面沖擊。香港地區(qū)的中國(guó)內(nèi)地旅客2022 年5 月入境（關(guān)）人次有所恢復(fù)，突破1 萬(wàn)人次；2022 年5 月內(nèi)地居民赴日人數(shù)為1.8 萬(wàn)人次，環(huán)比上月減少約5 千人次，2022 年5 月內(nèi)地居民赴澳人數(shù)為53.8 萬(wàn)人次，環(huán)比基本持平。

 

    　　物流保障效果顯現(xiàn)，貨運(yùn)需求環(huán)比改善。我們通過(guò)跟蹤制造業(yè)龍頭股PMI 指數(shù)、進(jìn)出口增速、工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速來(lái)觀察未來(lái)貨運(yùn)量的變化趨勢(shì)。

 

    　　2022 年6 月制造業(yè)PMI 指數(shù)為50.2%，環(huán)比增加0.6pct，主要原因是近期疫情形勢(shì)平穩(wěn)，市場(chǎng)需求有所回升；復(fù)工復(fù)產(chǎn)成效顯著，企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間；物流保障效果顯現(xiàn)，物流運(yùn)輸情況明顯改善。2022 年5 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.7%（前值為-2.9%），環(huán)比增長(zhǎng)5.6%（前值為-5.8%），同比和環(huán)比均出現(xiàn)明顯提升。2022 年前5 月全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為6.2%，5 月固投單月增速4.7%，相對(duì)于4 月2.4%提升了2.4 個(gè)百分點(diǎn)；在專項(xiàng)債前置發(fā)行和使用的支撐下，預(yù)計(jì)三季度基建投資增速將持續(xù)反彈。2022 年5 月進(jìn)出口金額同比增長(zhǎng)11.1%，其中出口單月同比增16.9%，主要原因是隨著全國(guó)疫情回落，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和運(yùn)輸活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)；短期反彈后，預(yù)計(jì)出口增速大概率重回下行通道，但回落速度較慢。

 

    　　人民幣兌美元匯率、原油價(jià)格區(qū)間震蕩。基于交運(yùn)公司成本結(jié)構(gòu)，我們跟蹤7天回購(gòu)利率、五年期以上LPR、美元匯率來(lái)觀察財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化趨勢(shì)；跟蹤油價(jià)來(lái)觀察運(yùn)營(yíng)成本的變化趨勢(shì)。整體來(lái)看，7 天回購(gòu)利率近期小幅回升，五年期以上LPR 在2022 年6 月沒有調(diào)整；人民幣兌美元匯率近期圍繞6.70 人民幣/美元小幅震蕩；布倫特原油價(jià)格近期高位震蕩，仍維持在110 美元/桶以上。

 

    　　投資建議：國(guó)內(nèi)疫情逐步緩解，國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求有望逐步恢復(fù)；《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》正式公布，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)人員的隔離管控時(shí)限和方式，海外客運(yùn)需求有望邊際改善。我們認(rèn)為一線機(jī)場(chǎng)公司、航空公司的成長(zhǎng)邏輯和區(qū)位優(yōu)勢(shì)都沒有因疫情發(fā)生本質(zhì)變化，隨著航空客運(yùn)龍頭股需求逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價(jià)值重估是確定性事件。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦中國(guó)國(guó)航、春秋航空、上海機(jī)場(chǎng)和順豐控股，建議關(guān)注中國(guó)東航、南方航空龍頭股、白云機(jī)場(chǎng)和吉祥航空。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)分析：新冠疫情持續(xù)時(shí)間超出市場(chǎng)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng)；原油價(jià)格大幅上漲

 

數(shù)據(jù)推薦

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