歐洲天然氣概念股需求缺口凸顯，關注中國高端裝備競爭地位變化歐盟預計到今年底減少2/3 對俄羅斯天然氣的依賴，并從替代國家額外進口500 億m3。以歐洲（歐盟+英國）2021 年對俄羅斯1421 億m3天然氣概念股進口量估算，今年約有947 億m3的缺口。歐洲有望采取多種措施以緩解天然氣供應緊張。北溪一號年度檢修導致斷供威脅，增加了歐洲天然氣供給的不確定性。我們認為，歐洲天然氣短缺對中國機械裝備業(yè)的影響體現(xiàn)在三方面：

 

    　　1）增加LNG 儲運裝備需求；2）歐洲加快清潔能源建設，利好中國風電、光伏和氫能裝備龍頭股出海；3）影響以歐洲出口優(yōu)勢的高端機械制造業(yè)的全球格局，中國企業(yè)有望加快出口拓展和進口替代。

 

    　　影響路徑一：天然氣多元化供應，LNG 裝備需求增長俄羅斯占歐洲天然氣進口量的37%（2021 年），歐洲管道氣向歐洲供應減少，將使得歐洲增加LNG 進口補償缺口，LNG 裝備需求有望增長。歐洲或將：

 

    　　1）增加儲存容量建設，囤積美國LNG 貨物（截止7 月17 日庫容率達65%），有望提振接收站、FSRU 等工程建設需求；2）增加LNG 船需求：2022H1 LNG運輸船訂單大增，突破100 艘；3）增加LNG 罐箱：傳統(tǒng)LNG 海運的一種快速補充形勢，受益于LNG 船訂單溢出；4）加速氣化廠建設（歐洲氣化廠產能缺口約50%）。相關LNG 設備制造企業(yè)有望受益。

 

    　　影響路徑二：歐洲加速綠色和低碳能源發(fā)展

 

    　　5 月18 日，歐盟委員會公布“REPowerEU”能源計劃，旨在通過大規(guī)模、快速地部署可再生能源，以擺脫對俄羅斯化石燃料的依賴。1）光伏：目標在2025/2030 年實現(xiàn)320/600GW 光伏裝機。2021 年我國硅料、組件等四大環(huán)節(jié)中資企業(yè)占比分別達到76%、96%、82%和96%，設備全部國產化，有望切分歐洲光伏需求蛋糕；2）風電：目標2022-2026 年歐洲風電新增裝機量或需達160GW。國內具備出口能力并有競爭優(yōu)勢的主軸、鑄件、塔筒、齒輪箱等環(huán)節(jié)有望受益于歐洲風電景氣；3）氫能：根據歐洲REPowerEU計劃，2030 年歐洲綠氫需求2000 萬噸。中國堿性電解槽系統(tǒng)成本優(yōu)勢明顯，龍頭企業(yè)已經實現(xiàn)出口。

 

    　　影響路徑三：歐洲制造業(yè)龍頭股產能受限，加速全球產業(yè)格局重塑由于中國供應鏈及成本優(yōu)勢不斷凸顯，因此在歐洲產能受限過程中，我們認為，可以從三個角度梳理國內可能受益的產業(yè)和標的：1）由于歐洲本土自供產能受限，歐洲有望擴大進口，關注出口能力強的中國國產設備龍頭股企業(yè)；2）從歐洲出口的角度分析，能源缺口龍頭股或影響歐洲設備的生產交付進度并提升其制造成本，因此高端裝備的中國國產替代進程或加速；3）歐洲頭部制造業(yè)公司或加速尋求產能轉移方案，在全球其余地方設廠，中國有望憑借其成本及供應鏈優(yōu)勢承接較大部分的產業(yè)鏈轉移，相關產業(yè)鏈零部件有望受益。

 

    　　風險提示：地緣政治變化存在不確定性，歐洲制造業(yè)龍頭股外遷存在不確定性，國產替代進程不及預期，LNG 資本開支力度不及預期，新能源技術發(fā)展不及預期。

 

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