22Q2 基金軍工持倉占比回升，板塊處于超配狀態(tài)。2022 年初，受美聯(lián)儲加息預期、俄烏沖突等影響，軍工概念股板塊大幅回撤，基金調(diào)倉/減倉動作明顯，2022Q2 有所回暖，機構(gòu)持倉比例回升至4.41%，同比增長1.32pct，環(huán)比增長0.69pct。展望未來，我們認為軍工產(chǎn)業(yè)概念股下游需求的計劃性強且依然強勁，隨著國內(nèi)疫情逐步趨穩(wěn)，疊加行業(yè)產(chǎn)能擴張持續(xù)推進，軍工板塊全年業(yè)績在21 年高增長基礎(chǔ)上的線性外推將依然成立，軍工板塊中長期投資價值進一步凸顯。

 

    基金軍工持倉集中度環(huán)比大幅下降。2022Q2 軍工持倉集中度64.62%，環(huán)比大幅下降13.18pct。從細分賽道上來看，以紫光國微、中航光電、振華科技為代表的軍工元器件領(lǐng)域，以中航高科、寶鈦股份和西部超導為代表的軍用新材料領(lǐng)域以及中航沈飛龍頭股、航發(fā)動力為代表的航空主機領(lǐng)域，因其較高的行業(yè)景氣度，受到機構(gòu)投資者的青睞。

 

    軍工板塊依然處于超配狀態(tài)。2020Q3 是板塊超配比例走勢的拐點。

 

    2021 年該比例逐季走高，21Q4 升至近十年高點，超配比例達1.56%。

 

    2022Q2 超配比例從Q1 的1.02%回升至1.54%。我們認為，軍工板塊作為景氣度較高且確定性提升的板塊之一，超配軍工將成為新常態(tài)。

 

    疫情擾動+增速放緩+分化凸顯。截至24 日，已有39 家軍工上市公司披露22 年半年業(yè)績預告，總數(shù)量占比約27.5%，其中業(yè)績錄得正增長的20 家，錄得負增長的數(shù)量為18 家。39 家公司2022H1 預計凈利潤中值合計為47.52 億元，同比增長4.76%，其中Q2 凈利潤中值合計為28.43 億元，同比減少1.5%，增速環(huán)比由正轉(zhuǎn)負。我們認為，Q2因部分地區(qū)疫情擾動，對企業(yè)生產(chǎn)、交付和招投標行為均產(chǎn)生了不同程度的影響，板塊業(yè)績增速或?qū)⒎啪�，但裝備采購計劃性強，下游需求旺盛，隨著供給端產(chǎn)能瓶頸持續(xù)破除，下半年企業(yè)生產(chǎn)提速有望回補產(chǎn)值缺口，板塊Q3 業(yè)績增速將快速回升。

 

    投資建議：不懼疫情擾動，逢低布局全年確定性增長機會。當前軍工龍頭股板塊估值分位數(shù)約45%，提升空間較大，恰逢半年報窗口，建議關(guān)注業(yè)績持續(xù)確定高增長個股和下半年存在疫情修復預期個股，逢低布局全年確定性增長機會。建議“五維度”配置：1）航空產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股，包括航發(fā)動力（600893.SH）、中航光電（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、寶鈦股份（600456.SH）、 盛路通信(002446.SZ)；2）導彈產(chǎn)業(yè)鏈，包括新雷能（300593.SZ）、盟升電子（688311.SH）、智明達（688636.SH）；3）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，包括中國衛(wèi)星（600118.SH）、鋮昌科技（001270.SZ）;4）國產(chǎn)化提升受益標的，包括紫光國微（002049.SZ）和振華科技（000733.SZ）;5）國企改革對業(yè)績增長改善標的，包括中航西飛（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和中國海防龍頭股（600764.SH）等。

 

    風險提示：“十四五”規(guī)劃和軍工龍頭股改革不及預期的風險。

 

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