動力電池回收：汽車電動化浪潮下的長景氣賽道動力電池裝機(jī)放量，回收再利用市場潛力十足，2021 年我國動力電池裝機(jī)量達(dá)到154.5GWh，同比大幅增長142.9%，裝機(jī)規(guī)模受新能源車銷量景氣拉動而快速放量；動力電池回收作為鋰電池后周期行業(yè)，需求有望受產(chǎn)業(yè)鏈景氣傳導(dǎo)而逐年走高，我們預(yù)計2030 年我國動力電池總退役量有望達(dá)到380.3GWh，2021-2030 年十年CAGR 高達(dá)48.9%，未來有望呈現(xiàn)指數(shù)式增長。從長視角來看，行業(yè)當(dāng)下正處于長景氣周期的起跑點(diǎn)。

 

    動力電池回收前景廣闊，潛在市場空間或超千億中性預(yù)期下，我們預(yù)計2030 年我國動力電池回收市場規(guī)模有望達(dá)758.4億元，2021-2030 年CAGR 為58.1%，其中梯次利用市場規(guī)模313.5 億元，再生利用市場規(guī)模444.9 億元；樂觀預(yù)期下，預(yù)計2030 年退役動力電池梯次+再生利用市場總規(guī)模則有望達(dá)到1048.9 億元。

 

    再生利用市場發(fā)展迅猛，將為行業(yè)前期發(fā)展貢獻(xiàn)核心增量。再生利用技術(shù)工藝完備，在商業(yè)模式上已經(jīng)有了比較成功的案例，現(xiàn)已成為廢舊動力電池的主要再利用方式，也是當(dāng)前動力電池回收企業(yè)的主要競爭場景。

 

    梯次利用市場厚積薄發(fā)，2025 年后規(guī)模有望迎來指數(shù)式增長。由于當(dāng)前梯次利用市場標(biāo)準(zhǔn)體系與商業(yè)模式尚不清晰，我們預(yù)計行業(yè)未來 2-3 年仍將處于政策規(guī)范與商業(yè)化探索期。而隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與商業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場有望在后續(xù)迎來指數(shù)式增長。

 

    商業(yè)模式多樣，渠道、技術(shù)是核心競爭力

 

    回收渠道的差異將直接決定商業(yè)模式的優(yōu)劣，根據(jù)回收主體的不同，行業(yè)當(dāng)前存在著三種主流商業(yè)模式，依次分別為：①以電池生產(chǎn)商為回收主體的模式；②以整車制造商為回收主體的模式；③以第三方為回收主體的模式。其中，整車廠渠道優(yōu)勢最強(qiáng)，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位；電池生產(chǎn)商的上下游協(xié)同場景多，可以形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，商業(yè)模式最為穩(wěn)定；而第三方企業(yè)與整車廠、電池廠等渠道方合作的深度、廣度將決定企業(yè)的核心競爭力。

 

    再利用技術(shù)方面：1）梯次利用環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘高，標(biāo)準(zhǔn)體系尚不清晰，目前僅有中國鐵塔、格林美等少量企業(yè)參與試點(diǎn)；2）再生利用環(huán)節(jié)工藝成熟，行業(yè)金屬回收率已達(dá)到極高水平，提高化學(xué)試劑的使用效率、降低再生利用環(huán)節(jié)的能耗費(fèi)用將是各動力電池回收企業(yè)構(gòu)筑成本優(yōu)勢的著力點(diǎn)。

 

    行業(yè)規(guī)范化訴求迫切，競爭格局有望持續(xù)改善

 

    當(dāng)前市場無序競爭激烈，劣幣概念股驅(qū)趕良幣現(xiàn)象嚴(yán)峻；我們預(yù)計隨著政府初步完成動力電池全生命周期監(jiān)管覆蓋，行業(yè)亂象整治已箭在弦上，后續(xù)行業(yè)規(guī)范化政策或?qū)⒚芗�推出，大型回收企業(yè)有望長期受益。

 

    投資建議：關(guān)注具有渠道+技術(shù)雙優(yōu)勢的大型回收企業(yè)格林美：全球第二大三元前驅(qū)體材料生產(chǎn)商，布局動力電池回收龍頭股打造價值鏈閉環(huán)；天奇股份：鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)已成核心業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，未來產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放；南都電源：鉛蓄電池概念股再生龍頭，已具備完整電池回收網(wǎng)絡(luò)；旺能環(huán)境：美欣達(dá)集團(tuán)龍頭股旗下唯一上市平臺，集團(tuán)公司將提供發(fā)展助力；浙富控股：危廢資源化領(lǐng)導(dǎo)者，拓展動力電池回收業(yè)務(wù)將有利于資源協(xié)同。

 

    風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；電池金屬龍頭股價格大幅回落風(fēng)險；行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。

 

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