本篇報(bào)告對電池鋁箔供需情況進(jìn)行重新梳理，預(yù)計(jì)2022-2023年國內(nèi)電池鋁箔均保持供應(yīng)緊張的格局，供應(yīng)缺口-3.07/-2.05萬噸。緊張的供應(yīng)與微薄的行業(yè)平均凈利形成鮮明對比，新一輪加工費(fèi)普漲是全行業(yè)的呼聲。 

 

    電池鋁箔主要用作電池集流體，無論何種封裝路線，鋰電池的正極、鈉電池的正負(fù)極均使用電池鋁箔。根據(jù)實(shí)際調(diào)研數(shù)據(jù)，每GWh三元電池需要電池鋁箔300-450噸，每GWh磷酸鐵鋰電池需要400-600噸，每Gwh鈉電池800-1000噸，電池鋁箔的需求量在鈉電池領(lǐng)域較鋰電池翻倍。 

 

    上調(diào)2025年需求量至89萬噸，年復(fù)合增速39%。由于儲能超預(yù)期增長，全球電池箔需求量有望在2025年達(dá)到89萬噸。電池箔售價(jià)以“鋁價(jià)+加工費(fèi)”方式進(jìn)行確定，按照鋁錠1.8萬元/噸的價(jià)格，目前電池箔平均售價(jià)3.5萬元，據(jù)此測算，2025年電池鋁箔市場空間311億元。 

 

    預(yù)計(jì)2022-2023年電池鋁箔供應(yīng)缺口-3.07/-2.05萬噸，行業(yè)加工費(fèi)或繼續(xù)普漲。由于電池鋁箔擴(kuò)產(chǎn)周期漫長，即便在今年下游需求疲軟的4-5月份，電池鋁箔行業(yè)也依然供需緊平衡，展望下半年，具有產(chǎn)能增量的電池鋁箔廠僅鼎勝新材、萬順新材、神火股份三家，占全行業(yè)月產(chǎn)出的環(huán)比增幅不足10%。對比之下，電池廠即將在下半年步入生產(chǎn)旺季，排產(chǎn)環(huán)比增長30-40%以上。供給缺口已現(xiàn)，新一輪加工費(fèi)普漲有望來臨。 

 

    實(shí)踐證明行業(yè)壁壘高筑，擴(kuò)產(chǎn)周期四年起步。由于電池鋁箔具有技術(shù)、管理、人才三大壁壘，兩年項(xiàng)目建設(shè)期后，通常還需2-3年逐步爬坡至項(xiàng)目滿產(chǎn)。實(shí)踐證明電池箔擴(kuò)產(chǎn)周期往往超過規(guī)劃時(shí)間，且項(xiàng)目建成后的前幾年，電池鋁箔概念股的實(shí)際出貨量也通常與規(guī)劃產(chǎn)能有較大出入。 目前業(yè)內(nèi)人才也非常緊缺，箔軋主操手概念股的培養(yǎng)周期長，成本高，即便資本投入充足，也難以在短期內(nèi)上量。 

 

    投資建議：電池鋁箔行業(yè)需求增速快、供不應(yīng)求延續(xù)，再疊加高行業(yè)壁壘以及龍頭絕對競爭優(yōu)勢，是為電池材料里難得的低估值高成長賽道。重點(diǎn)推薦電池鋁箔龍頭鼎勝新材，將在今年實(shí)現(xiàn)從零到一突破的萬順新材，以及技術(shù)、設(shè)備、人才儲備豐厚的神火股份，建議關(guān)注東陽光龍頭股、南山鋁業(yè)、常鋁股份、眾源新材、天山鋁業(yè)等。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：動力和儲能電池裝機(jī)量不及預(yù)期、電池箔龍頭股加工費(fèi)大幅下行、原材料價(jià)格短期內(nèi)快速波動、俄烏局勢升級等風(fēng)險(xiǎn)。

 

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