一、集運(yùn):集運(yùn)運(yùn)價(jià)回落,警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)

 

    (1)運(yùn)價(jià):集運(yùn)CCFI綜合運(yùn)價(jià)上周環(huán)比下降1%。

 

    歐洲和地中海航線CCFI運(yùn)價(jià)上周分別環(huán)比上漲2%、降低2%,自2月高點(diǎn)回落超一成。

 

    美西航線運(yùn)價(jià)上周環(huán)比:CCFI(反映集運(yùn)公司結(jié)算價(jià)格)下跌3%;SCFI(反映集運(yùn)公司訂艙價(jià)格)小幅下跌3%;FBX(反映貨代結(jié)算價(jià)格)上漲1%,自5月回落近6成。

 

    (2)需求:根據(jù)Alphaliner統(tǒng)計(jì),5月美線貨量仍維持高位。

 

    考慮美國(guó)疫情影響減弱,實(shí)物消費(fèi)正向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)移,下半年出口訂單能見(jiàn)度低,建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

 

    美國(guó)集運(yùn)供應(yīng)鏈紊亂狀態(tài)正在逐步緩解�？紤]市場(chǎng)近期對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇,建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 

 

    維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

 

    二、干散貨航運(yùn)運(yùn)價(jià)普降龍頭股

 

    本周干散貨海運(yùn)概念股周均價(jià)小幅下降,截止2022年08月05日BDI下跌至1560點(diǎn),周均運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌14%。 

 

    海岬型船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下跌。由于卸港速度加快和鋼廠效益不佳影響需求,運(yùn)價(jià)下跌

 

    巴拿馬以及以下船型運(yùn)價(jià)下跌 ,煤炭需求依舊不佳,運(yùn)力相對(duì)過(guò)剩,運(yùn)價(jià)下跌

 

    三、油運(yùn):VLCC即期運(yùn)價(jià)回落,關(guān)注需求意外 

 

    (1)運(yùn)價(jià):即期運(yùn)價(jià)回落。從VLCC市場(chǎng)供需來(lái)看,仍延續(xù)船多貨少的基本面,且近期船東情緒轉(zhuǎn)弱,WS運(yùn)價(jià)指數(shù)(反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)水平)過(guò)去兩周自高位回落近一成。 

 

    而過(guò)去一個(gè)月VLCC中東-中國(guó)航線TCE由低位上沖至超1萬(wàn)美元/天,上周小幅回落后再次上升至13000美金/天。 

 

    我們推測(cè)或源于燃油價(jià)格短期回落而導(dǎo)致TCE(反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)扣除燃油等航次成本估算的期租水平)出現(xiàn)短期上漲。

 

    提示目前油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率仍處低位,短期運(yùn)價(jià)受眾多因素影響仍將可能波動(dòng)且難以預(yù)測(cè),運(yùn)價(jià)波動(dòng)中樞回升仍需產(chǎn)能利用率得到明顯修復(fù)。 

 

    (2)未來(lái)兩年確定復(fù)蘇,關(guān)注需求意外 

 

    我們看好未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定性復(fù)蘇。 

 

    原油終端消費(fèi)將恢復(fù)增長(zhǎng),而原油去庫(kù)存基本完成,油運(yùn)需求將滯后加速恢復(fù)。 

 

    同時(shí),未來(lái)兩年IMO環(huán)保新政將加速運(yùn)力出清。 

 

    對(duì)俄制裁將可能引發(fā)全球原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)重構(gòu),運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)性下降而航距拉長(zhǎng),或產(chǎn)生油運(yùn)“需求意外”。 

 

    考慮涉及能源概念股危機(jī)風(fēng)險(xiǎn),存在不確定性,建議作為需求意外“期權(quán)”進(jìn)行把握。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

 

    四、投資策略:維持集運(yùn)中性評(píng)級(jí),關(guān)注油運(yùn)的逆向時(shí)機(jī)集運(yùn)維持中性評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2022年上半年集運(yùn)公司概念股盈利能力有望繼續(xù)創(chuàng)記錄。 

 

    考慮海外疫情影響逐步減弱,建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 

 

    考慮市場(chǎng)預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)收益比,維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 

 

    油運(yùn)關(guān)注逆向時(shí)機(jī):油運(yùn)是除了航空以外,另一個(gè)受疫情顯著影響的行業(yè),且目前油運(yùn)基本面與估值均處于底部。 

 

    國(guó)君交運(yùn)未來(lái)兩年油運(yùn)將有望迎來(lái)確定復(fù)蘇趨勢(shì)。 

 

    一方面,全球原油去庫(kù)存先行且已基本完成,2022-23年油運(yùn)需求將隨終端消費(fèi)恢復(fù)而滯后加速?gòu)?fù)蘇另一方面,浮倉(cāng)釋放基本完成,供給彈性相對(duì)有限,且環(huán)保政策有望加速運(yùn)力出清。 

 

    未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)將有望隨著原油終端消費(fèi)恢復(fù)而逐步復(fù)蘇,運(yùn)價(jià)明顯回升應(yīng)仍需時(shí)間。 

 

    考慮資本市場(chǎng)預(yù)期先行,建議關(guān)注底部時(shí)機(jī)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能龍頭股、招商輪船

 

    五、風(fēng)險(xiǎn)提示。 

 

    反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格傳導(dǎo)壓力、新船訂單龍頭股風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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