1. 規(guī)模方面：消費金融過往歷史三階段經(jīng)歷快速增長、驅(qū)動引擎由傳統(tǒng)轉移至互聯(lián)網(wǎng)，參考發(fā)達國家消費金融余額占GDP比重測算，未來5年內(nèi)我國消費金融余額將達到30萬億規(guī)模，相較目前接近翻倍，對應CAGR約16%，較近年展現(xiàn)的增速相對保守。相較傳統(tǒng)市場的相對飽和，信用下沉將是此輪增長的主要因素，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的滲透率將進一步提升，規(guī)模有望再當前5萬億的基礎上實現(xiàn)1-2倍漲幅。

 

    　　2. 費率方面：受利率下行影響融資成本有略微低走的趨勢；消費者費率端，目前監(jiān)管對于高利率產(chǎn)品概念股持打壓態(tài)度，明確民間借貸利率上限為4倍LPR，并對金融機構相關的判決中有所影響，但參考目前法定信用卡利率范圍，據(jù)我們判斷未來互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品概念股利率將維持在15-20%的區(qū)間，對于具有風控能力的平臺方，利潤空間可觀。

 

    　　3. 格局方面：具有場景、流量和數(shù)據(jù)的優(yōu)質(zhì)平臺方相較于同質(zhì)化高數(shù)量豐富的資金方來說更加稀缺，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融賽道處于主導地位。消費金融產(chǎn)品本身具有周期短、換手高的特點�；ヂ�(lián)網(wǎng)消費金融賽道在監(jiān)管政策和市場競爭雙重催化下，將進一步向頭部集中、強者恒強，具有豐富線上線下豐富消費場景的平臺方將成為消費貸的新貴，并對現(xiàn)金貸業(yè)務具備降維打擊的實力；在弱消費場景的現(xiàn)金貸業(yè)務范疇，主體將逐步回歸傳統(tǒng)金融機構或銀行主導的消費金融公司，在監(jiān)管壓降互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金貸的大背景下，智能引流與輸出風控（征信）能力成為平臺方的主要競爭力。

 

    　　4. 投資邏輯：

 

    　　平臺方：

 

    　　（1）建議重點關注平臺方在支付領域、線上交易GMV等消費融合已形成重大優(yōu)勢卻未直接提供消費金融服務的公司，例如騰訊、拼多多。

 

    　�。�2）建議關注在流量和用戶端具有優(yōu)勢、正在向支付領域或者電商領域布局，并呈現(xiàn)高增速的公司，例如字節(jié)。

 

    　�。�3）持續(xù)關注互聯(lián)網(wǎng)消金龍頭螞蟻集團、消金業(yè)務因監(jiān)管原因短期承壓，長期看流量、數(shù)據(jù)等護城河依舊牢不可破。

 

    　　（4）端智能設備廠商目前消費金融業(yè)務處于萌芽期，用戶與數(shù)據(jù)要素齊備、牌照布局鋒芒初現(xiàn)，場景結合成為后續(xù)關鍵招。

 

    　　資金方：

 

    　�。�1）頭部效應明顯，關注頭部銀行龍頭股票系消費金融公司，背靠頭部銀行零售渠道，資金成本和優(yōu)質(zhì)用戶質(zhì)量數(shù)量均存在優(yōu)勢如招聯(lián)、興業(yè)、中郵等。

 

    　�。�2）關注優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)系消金龍頭股票公司，如增速快、C端具有客群和生態(tài)小米、零售系頭部消金公司馬上。

 

    　　投資建議：推薦消費金融龍頭股票賽道

 

    　　風險提示：監(jiān)管政策收緊、市場競爭加劇

 

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