本期投資提示：

 

    水電概念股乏力預(yù)期發(fā)酵，打消淡季煤價(jià)壓力疑慮，煤炭行業(yè)確定性凸顯。川渝地區(qū)持續(xù)性高溫，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期水電持續(xù)性乏力。2021 年四川水電發(fā)電量3531.4 億千瓦時(shí)，干旱高溫持續(xù)影響下，當(dāng)前水電發(fā)電量下降40-50%。由于灃水季節(jié)水電庫(kù)容見(jiàn)底，預(yù)計(jì)從2022 年8月至2023 年4 月，水電發(fā)力持續(xù)不足。長(zhǎng)達(dá)9 個(gè)月，四川水電下滑40%的情況下，估算影響1059.42 億千瓦時(shí)水電發(fā)電量，按照度電煤耗300 克標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì)算，對(duì)應(yīng)約3178 萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，再按照標(biāo)準(zhǔn)煤比原煤比例為1:1.4 計(jì)算，折算4450 萬(wàn)噸原煤龍頭股。占我國(guó)2021 年我國(guó)火電煤耗24.2 億噸原煤的1.84%。綜上所述，預(yù)計(jì)受水電乏力影響，至2023 年4 月，火電煤耗至少增加1.84%，疊加四川下游省份如湖北等省水電同樣受到影響，因此預(yù)期火電耗煤增加超2%。盡管即將進(jìn)入傳統(tǒng)煤炭消費(fèi)淡季，但是考慮到水電發(fā)電乏力影響，預(yù)期煤電采購(gòu)不會(huì)出現(xiàn)大幅減少。

 

    非電力行業(yè)需求快速改善，疊加重大會(huì)議前夕安監(jiān)加強(qiáng)致使產(chǎn)量縮減，綜合作用下促使煤價(jià)淡季持穩(wěn)。非電力行業(yè)需求改善明顯。據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)顯示，近期長(zhǎng)江中下游港口庫(kù)存由7 月初的500 萬(wàn)噸下降至8 月18 日306 萬(wàn)噸，廣州港庫(kù)存由7 月初的320 萬(wàn)噸下降至8 月23 日176 萬(wàn)噸，由于兩區(qū)域港口以堆存非電力行業(yè)企業(yè)(煤化工、水泥、園區(qū)蒸汽鍋爐等企業(yè))煤炭庫(kù)存為主，該部分庫(kù)存下降代表非電力行業(yè)需求快速改善。非電力行業(yè)作為煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易的主要需求方，該部分需求改善，對(duì)煤價(jià)提振邊際作用明顯。供給端，近期受陜北地區(qū)疫情、內(nèi)蒙古暴雨和山西礦難等一系列偶發(fā)因素影響，煤炭生產(chǎn)受到一定制約。臨近重大會(huì)議，預(yù)期進(jìn)入9 月安監(jiān)將會(huì)加強(qiáng)，也將影響煤炭產(chǎn)量。因此在需求改善供給走弱的背景下，9-10 月份淡季煤價(jià)企穩(wěn)預(yù)期加強(qiáng)。

 

    煤價(jià)淡季企穩(wěn)，煤企業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)，疊加高股息特征，促使煤炭板塊配置價(jià)值凸顯。煤價(jià)企穩(wěn)預(yù)期趨強(qiáng)，導(dǎo)致煤企業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)。當(dāng)前煤炭板塊處于絕對(duì)估值底部，板塊配置價(jià)值凸顯。在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏中性的背景下，高股息防御性凸顯。煤企無(wú)大規(guī)模資本開(kāi)支計(jì)劃，分紅意愿較強(qiáng)，2021 年煤炭企業(yè)分紅比例可觀，股息率較高。按照2021 年分紅比例測(cè)算，股息率高達(dá)7-14%不等。高股息特征，防御性?xún)?yōu)勢(shì)顯著。預(yù)期未來(lái)煤炭標(biāo)的股息率有望降低至5%以?xún)?nèi)，股價(jià)漲幅空間可觀。

 

    投資分析意見(jiàn)：煤炭供給緊張衍生“疆煤外運(yùn)”——廣匯物流，及儲(chǔ)能領(lǐng)域釩電池——攀鋼釩鈦龍頭股等標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。由于甘肅，以及川渝地區(qū)煤炭供給愈發(fā)緊張，“疆煤外運(yùn)”需求強(qiáng)烈，利好相關(guān)鐵路標(biāo)的廣匯物流。煤電供給不足，由新能源發(fā)電補(bǔ)充，但是受新能源發(fā)電不穩(wěn)定的影響，亟需儲(chǔ)能調(diào)峰保障新能源發(fā)電上網(wǎng)，因此利好儲(chǔ)能領(lǐng)域釩電池等產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注釩電池資源龍頭疊加深度介入釩電池產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)釩電解液的上市公司攀鋼釩鈦。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：保供力度疊加價(jià)格管控政策力度超預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格下跌；釩電池產(chǎn)業(yè)龍頭股規(guī)模化進(jìn)度不及預(yù)期。

 

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