主要觀點：1.行業(yè)概念股三季度環(huán)比改善預期增強，小幅反彈可能性增強，但就算有反彈幅度也未必很大，一方面，全年景氣度復蘇有限，另一方面，大多數公司的產品和商業(yè)模式有限、空間不大。2.中期B 端市場化需求主導的領域披荊斬棘可持續(xù)性強，空間大，繼續(xù)推薦。3.面向公共部門市場龍頭股的希望寄托在四季度宏觀等外部環(huán)境方向是否變化，即使變化也不大可能需求暴增但是對市場情緒有幫助。4.重點推薦標的：賽意信息、中科創(chuàng)達、石基信息、金蝶國際、紫光股份。5.重點關注相關領域標的：智能制造（寶信軟件、中控技術等）、智能汽車（德賽西威、經緯恒潤、四維圖新、均勝電子等）、IT 基礎設施概念股（浪潮信息等）、金融IT（恒生電子等）。

 

    以石基信息概念股為例，從市場空間來看價值實現的走勢。根據我們之前的個股報告，預計石基酒店IT 業(yè)務龍頭股中長期ARR 約77~104 億元。從發(fā)展規(guī)律和節(jié)奏來看，邊際效應明顯的SaaS 為代表的服務具有我們定義的典型“非線性”發(fā)展特性，即經歷從0 到1 商業(yè)化落地階段、從1 到N 的收入快速增長階段和滲透率較高利潤大量釋放的平穩(wěn)成熟階段。此外，綜合考慮相關因素，我們判斷未來最晚3~5 個月內公司至少在產品上線方面能夠有相當數量的躍升，并帶動其他品牌酒店的簽約進程，從而驅動公司價值大幅提升。

 

    以中科創(chuàng)達為例。從估值看安全邊際。根據我們最新的個股報告，公司歸母凈利潤預測為2022 年9.1 億元、2023 年12.7 億元。目前發(fā)展較快的國內外自動駕駛芯片龍頭股商高通和地平線均以中科創(chuàng)達為重要的操作系統為主的系統軟件合作伙伴。隨著駕駛域軟件和域控制器的進展，商業(yè)化節(jié)點愈發(fā)臨近，我們維持合理價值為161.12 元/股的判斷。

 

    風險提示：全行業(yè)需求恢復節(jié)奏尚未加快，相當多公司看似估值不高但可持續(xù)成長性更低；公共部門需求的不確定性較大；市場情緒較弱，風險偏好不高。

 

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