交通運輸行業(yè)股票2023業(yè)績分析：樞紐機場航空主業(yè)收入將逐步修復
日期：2023-04-04 11:29:00 來源：互聯(lián)網
交通運輸板塊投資框架系列：機場
國際航線逐步修復拉動業(yè)績復蘇
航空主業(yè)收入，國際線收費標準是國內線二倍，隨著我國防疫政策優(yōu)化，對外人員往來有序恢復，樞紐機場航空主業(yè)收入將逐步修復。
免稅業(yè)務依托國際客流，隨著國際客流逐步恢復，機場免稅收入有望持續(xù)回升，且強勢的國際客流可為樞紐機場在免稅合同談判帶來更強的議價權。
繼續(xù)看好樞紐機場客流價值變現(xiàn)
看好海外消費回流趨勢下樞紐機場免稅銷售持續(xù)增長。
樞紐機場作為高凈值旅客流量入口的地位并未改變，盡管未來機場免稅扣點率是否能維持高位尚存不確定性，但我們認為量的邏輯大于扣點，隨著居民消費能力的不斷提高，樞紐機場獲取的租金仍將持續(xù)提升。
機場商業(yè)、廣告等業(yè)務隨著客流恢復也將貢獻營收，利好樞紐機場業(yè)績修復，價值回歸。
投資建議
隨著國際航線業(yè)務量有序復蘇，樞紐機場業(yè)績將持續(xù)回升。
樞紐機場的估值體系已經完成了從公用事業(yè)股向消費股的切換，未來也很難逆轉。
當前上海機場、白云機場、深圳機場的PB估值水平分別為3.55X、2.15X、1.42X左右，仍具備向上修復空間。
看好樞紐機場的長期投資價值，推薦上海機場、白云機場，關注深圳機場。
風險提示
一、宏觀經濟下滑。居民出行意愿與消費能力與宏觀經濟走勢相關度較高，如經濟下滑，民航客流及免稅商業(yè)銷售可能不及預期，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
二、免稅發(fā)展不及預期。樞紐機場當前業(yè)績驅動核心力量為免稅商業(yè)租金，如免稅銷售額或未來扣點率談判不及預期，可能導致租金收入不及預期，不利于業(yè)績表現(xiàn)。
三、國際客流恢復速度不及預期。當前市場預期2024年國際客流基本恢復至2019年同期水平，如客流恢復速度不及預期，則樞紐機場業(yè)績兌現(xiàn)時間或將推后。
四、重大資本開支。如未來機場資本開支金額過高，可能導致資本開支轉固后相關成本提升幅度較大，不利于業(yè)績表現(xiàn)。
五、疫情反復。過去三年疫情擾動機場客流表現(xiàn)，如疫情反復，客流復蘇可能一波三折，不利于機場業(yè)績表現(xiàn)
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