復(fù)蘇弱于行業(yè),具有改善空間

    由于同期基數(shù)較高,上汽集團(tuán)本月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì),銷(xiāo)量增速?gòu)?fù)蘇弱于行業(yè);但產(chǎn)銷(xiāo)情況繼續(xù)改善,去庫(kù)存效果顯著,為下半年局勢(shì)逆轉(zhuǎn)創(chuàng)造條件。 行業(yè)復(fù)蘇初現(xiàn)。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù),6月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比降幅有所收窄,產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成189.5萬(wàn)輛和205.6萬(wàn)輛,比上月分別增長(zhǎng)2.5%和7.5%,比上年同期分別下降17.3%和9.6%,同比降幅比上月分別縮小3.9和6.8個(gè)百分點(diǎn)。這是今年以來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)量增速第二次出現(xiàn)月度復(fù)蘇。

    凱迪拉克較好,大眾表現(xiàn)穩(wěn)定

    6月上汽通用銷(xiāo)量14.0萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)0.21%,環(huán)比增長(zhǎng)-0.6%。凱迪拉克在降價(jià)背景下保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),別克銷(xiāo)量穩(wěn)定也為通用表現(xiàn)良好奠定基礎(chǔ)。隨著豪華車(chē)市場(chǎng)的增長(zhǎng)和汽車(chē)消費(fèi)者年輕化,凱迪拉克銷(xiāo)量有望快速增長(zhǎng)。 6月上汽大眾銷(xiāo)量15.4萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)-12.93%,環(huán)比微增。上汽大眾銷(xiāo)量穩(wěn)定,車(chē)型充足,有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

    上汽集團(tuán)自主品牌強(qiáng)勁,合資品牌優(yōu)秀,短期增速回調(diào)不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為2.67元、2.91元和3.05元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為9.61倍、8.82倍和8.41倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    自主品牌市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期;原材料價(jià)格上漲。