“賤買貴賣”，該法則激進投資者與華爾街一貫奉行且遺禍無窮的法則——追漲殺跌——是完全相反的。令人驚奇的是，1949年以后，這一激進投資者公式已不再適用了。第二個例證是關于股票市場運行的“道氏理論”。投資策略該理論在1897～1933年間確實取得了輝煌的成果，但在1934年以后的表現則頗受質疑。

關于這種絕佳機會近年已不再存在的第三個也是最后一個例證，來自我們自己在華爾街的證券投資：其中激進投資者相當一部分投資集中于購買廉價證券（bargain issues），這些激進投資者證券的特征是，其售價低于凈流動資產（營運資本）本身的價值（不包括廠房等其他資產，但要扣除求償權優(yōu)先于該股票的所有債務）。顯然，這種投資策略證券的賣價遠遠低于其作為一家非上市企業(yè)的價值。任何私人業(yè)主或大股東，都不會在如此荒謬的低價位出售其擁有的股份。奇怪的是，這種激進投資者異常的股票并不難找。從1957年的一份上市股份清單中可以看到，當時激進投資者市場上有近200只這樣的股票。通過不同的實際操作，這些廉價證券最終都是有利可圖的，而且其平均年收益率會遠遠高于其他方式的投資。但在投資策略接下來的10年內，這些股票也消失了，同時，進取型投資者因而也喪失了一塊可以進行明智和成功操作的領地。不過，在1970年的股市低點，這種“低于營運資本”的股票再次大批涌現了，雖然后來出現了強勁的反彈，但年底股市上仍有不少此類股票，足以構成一個完整的投資組合。

在當今形勢下，進取型投資者仍然可以取得優(yōu)于平均水平的投資成果。從邏輯標準和合理的可靠性標準來看，大量上市交易投資策略的證券中一定會包含相當多被低估的證券。從整體上來看，激進投資者這些股票的收益率將比道瓊斯指數或其他一組代表性的股票更令人滿意。我們認為，除非投資者能從中獲得比平均水平高出5%以上的稅前收益，否則是不值得費心費力去發(fā)掘此類證券的。我們將力求為積極投資者設計出更多類似的選股方法。