國債期貨的賬務(wù)處理說明：

 

時(shí)隔18年之后，內(nèi)地國債期貨即將重返歷史的舞臺(tái)。國債期貨的推出將如何改變市場的玩法？內(nèi)地國債期貨應(yīng)如何汲取臺(tái)灣公債期貨失敗的教訓(xùn)。有豐富的期貨經(jīng)驗(yàn)的第一創(chuàng)業(yè)期貨總經(jīng)理吳建華在接受和訊網(wǎng)獨(dú)家訪談，他在提及市場玩法的改變時(shí)表示，目前我們觀察重點(diǎn)在于，四大行、股份制銀行、城商銀行是否會(huì)釋放更多國債頭寸參與二級市場交易，因而面對階段性利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將考慮運(yùn)用國債期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)的需求。萬一央行進(jìn)行加息將直接沖擊各銀行國債投資風(fēng)險(xiǎn)，銀行、券商、基金、信托甚至部分保險(xiǎn)（放心保）公司勢必參與國債期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)。期貨的賬務(wù)處理在我國，期貨經(jīng)紀(jì)公司和客戶兩者之間是傳遞關(guān)系，期貨經(jīng)紀(jì)公司只是代理交易而不代替交割，僅僅提供相關(guān)服務(wù)，交易所則負(fù)責(zé)交割的管理，交割風(fēng)險(xiǎn)完全集中于交易所。以往交易所通過在期貨合約交易的末期大幅度提高保證金比例來保證交割的順利完成。結(jié)算體制改革以后，交易所收益減少同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱，因此交易所在改革中沒有足夠的動(dòng)力。中國國債期貨交易的暫停,在很大程度上是因?yàn)榻桓顧C(jī)制設(shè)計(jì)得不夠合理、科學(xué).事實(shí)上關(guān)于國債期貨交割機(jī)制的問題,實(shí)踐中曾有過不少有益的探索,但每種方案都有其難以克服的缺陷.當(dāng)時(shí)主要有三種交割方案.1.單一現(xiàn)券交割.2.券幣選擇交割.3.混合交割制度.交割制度是國債期貨交易機(jī)制的一個(gè)重要組成部分,其設(shè)計(jì)原則應(yīng)該是要有利于形成一個(gè)完備、安全、有效的國債期貨市場運(yùn)行機(jī)制.在中國,發(fā)展國債期貨市場的目的,是完善中國的金融市場體系,為廣大市場參與者提供回避利率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期國債價(jià)格和進(jìn)行金融投資的工具.這一目的的實(shí)現(xiàn),在相當(dāng)大的程度上取決于中國的國債期貨市場能否形成一個(gè)完備、安全、有效的運(yùn)行機(jī)制.國際期貨市場的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)表明,保持期貨市場與其相關(guān)現(xiàn)貨市場之間的正常價(jià)格關(guān)系和供求關(guān)系,既是保證期貨市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能有效發(fā)揮的前提,也是避免期貨市場對相關(guān)現(xiàn)貨市場的供求平衡產(chǎn)生沖擊的必要條件.該文認(rèn)為,科學(xué)、合理、高效的國債期貨交割制度應(yīng)能滿足以下幾個(gè)條件:能夠通過市場機(jī)制最大限度的保證交割月份基差的收斂;制度本身不偏不倚,能夠給予多空雙方公平的交易、交割的環(huán)境;能夠適應(yīng)不同類型國債現(xiàn)券兌付方式的特點(diǎn);辦法簡單明了,易于實(shí)踐操作.國債期貨市場必須建立在發(fā)達(dá)的國債現(xiàn)貨市場之上,成功的國債期貨交割制度也有賴于成熟、規(guī)范的國債現(xiàn)貨市場,美國的實(shí)際情況充分說明了這個(gè)規(guī)律.從目前國債現(xiàn)貨市場條件來看,先發(fā)展中長期國債期貨當(dāng)是一種有益的選擇.在綜合中國早期三種國債期貨合約交收方式的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),借鑒國外國債期貨合約交割成功經(jīng)驗(yàn)并分析中國國債現(xiàn)貨市場狀況的基礎(chǔ)上,該文提出了將來中國中長期國債期貨交割制度的設(shè)計(jì)中可以考慮的幾條原則:1.采用虛擬券作為合約中的標(biāo)的券種;2.按期限分類設(shè)置國債期貨品種;3.轉(zhuǎn)換因子的計(jì)算應(yīng)在理論價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)行;4.采取交割月任意一營業(yè)日交割的方式.

 

國債期貨的賬務(wù)處理但是，交割風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和規(guī)避是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，需要通過對交割理論的研究來解決，交易所要加強(qiáng)交割制度的規(guī)范、交割方式的創(chuàng)新。例如在合約設(shè)計(jì)時(shí)要考慮我國現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀，針對農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化水平較低的狀況，制定科學(xué)的交割物等級和升貼水設(shè)計(jì)，既要考慮不同交割物之間的升貼水，也要考慮不同交割地點(diǎn)之間的升貼水。我國期貨交易所沒有專門的設(shè)計(jì)人員，在設(shè)計(jì)合約時(shí)工作人員對現(xiàn)貨市場了解太少，大多采用定性或者簡單的定量分析方法，通過分析確定升貼水額度。如果升貼水制度設(shè)計(jì)不合理，就會(huì)醞釀交割風(fēng)險(xiǎn)。簡單的利用結(jié)算進(jìn)行控制是以損失市場效率為代價(jià)，因此利用交割因素阻礙結(jié)算體制的改革是交易所推卸責(zé)任的一種表現(xiàn)。歡迎使用國債期貨的賬務(wù)處理。